摘要:第一季度欧元区妥协工资与欧洲央行的预期相反,上涨速度加快。
■ 第一季度欧元区妥协工资与欧洲央行的预期相反,上涨速度加快。
■ 尽管6月欧洲央行降息可能性不高,但随后的政策态度可能更加审慎。
昨天,公布了第一季度欧元区妥协工资(同比增长4.7%)的结果。这是两个季度以来增势加强,再次显示出服务物价的主要组成部分之一——工资通胀的坚实性。德国因生活成本上涨而增加的一次性津贴有所贡献。该指标捕捉到了劳资双方达成的工资协议,由于一些国家在第一季度集中了劳动合同的更新,因此欧洲央行(ECB)特别关注最新数据来判断工资动向。
妥协工资覆盖了约75%的在欧元区内根据提前达成的劳动合同工作的雇员,并以成员国的经济规模加权平均计算指数,反映了约94%的员工报酬。与其他工资指标相比,它的公布时间较早,由于数据的性质,不会出现经济危机等政策支持导致的扭曲。另一方面,劳动合同通常为1-4年(平均约2年)期限,指标以季度为单位计算,因此难以捕捉工资波动的初始动态。因此,欧洲央行利用反映现有劳动合同和最近达成的新协议条件的工资跟踪器来预测工资动向。工资跟踪器基于美国求职信息巨头Indeed公司公布的工资跟踪器(将该公司网站上发布的招聘工资条件指数化),提取了妥协工资的统计对象。欧洲央行目前尚未公布工资跟踪器(计划在2024年下半年定期公布),但根据Indeed工资跟踪器,高峰已明确。妥协工资也延迟了半年以上,上涨速度趋缓,因此欧洲央行在第一季度妥协工资公布前已对工资通胀抑制表现出信心。
在昨天更新的欧洲央行官方博客中指出,预计在2024年之后,工资上涨率仍将保持相对较高水平,并且未来仍然可能会受到一次性津贴的影响而起伏不定。然而,根据工资跟踪器的数据,在最近几个月新增达成的工资协议到4月(平均增长4.1%)时,上涨势头已经减缓,从去年12月(平均增长4.7%)以来,基本上工资上涨压力已减弱。第一季度工资上涨速度的加快仍在欧洲央行所预期的波动范围内,因此对6月6日欧洲央行理事会的降息决定影响较小。然而,鉴于工资通胀的粘性也得到了提示,因此在7月之后的货币政策方面,将保持审慎的政策立场,政策指导的明确性可能进一步降低。
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ECB通过独立的调查和分析数据来制定前瞻性的政策判断
在6月6日的决策会议中,欧洲央行意外地降低了其主要利率,此举为自2016年以来的首次降息,同时也是自2019年以来存款利率的首次下调。主要再融资利率被调整至4.25%,边际贷款利率调整至4.50%,存款利率调整至3.75%。降息背后的主要原因是通胀率自去年以来的显著下降。此外,欧洲央行对2024年和2025年的通胀预测进行了上调,并调整了GDP增长预期。尽管市场已对此次调整有所预期,但欧洲央行未来的利率政策路径仍受到高度关注,特别是在平衡降息周期与避免通胀反弹的挑战中。
最近的欧洲央行会议纪要揭示了对当前货币政策的正面评价。官员们认为,该政策已经按照预期产生效果,并且通货紧缩进展可能超出了初步预期。尤其值得注意的是,11月份通胀的下降被视为通胀有效回归目标水平的积极迹象。分析中特别指出服务业通胀的减缓,显示整体通胀压力在减轻。尽管存在对工资动态的不确定性,但官员们依然强调了监控工资趋势的重要性,以保持公众对通胀稳定在2%目标的信心。在最近会议上,决定维持三大关键利率不变,表明了对数据依赖的重视,并强调了在决策和沟通中采用结构化框架的重要性。
在周四的新闻发布会上,欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德发表了一系列对市场具有重大影响的声明。她强调,尽管近期通胀有所降温,但不应放松警惕,同时明确表示欧洲央行目前并不考虑降息,其政策决策将基于数据分析而非时间指导。市场对欧洲央行未来降息的预期因此有所降低。此外,拉加德还强调了通胀控制的重要性,指出通胀的上行和下行风险,并讨论了欧元区经济增长的风险倾向。欧洲央行还宣布了关于PEPP再投资计划的未来计划,以及对欧盟财政框架改革的看法。拉加德的这些声明在货币政策和经济展望方面为市场提供了重要的指引。