美经济温和扩张但消费降温迹象明显 货币政策或保持观望

当地时间2019年11月27日，美联储发布的最新美国经济状况褐皮书显示，美国经济活动整体继续保持温和扩张的态势。然而分析认为，由于消费者支出降温迹象明显，加之企业投资继续下滑，美国经济未来存在严重隐患，四季度增速或将放缓。

经济继续温和扩张

美国联邦储备委员会在2019年11月27日发布的全国经济形势调查报告显示，美国经济10月至11月中旬继续温和扩张，就业市场持续小幅增长，物价水平略有上升。这份报告根据美联储下属12家地区储备银行的最新调查结果编制而成，也称“褐皮书”。

不过，制造业的状况更为复杂。尽管当季报告扩张的地区比前一报告显示的地区有所增加，但大多数地区依旧没有增长。大部分地区的制造业就业人数增加或保持稳定，一个地区的制造业经历裁员。企业投资降温，因关税的不确定性导致企业推迟决策。农业状况与上一个报告相比基本没变，依旧受天气和农作物价格低迷的困扰。

最新报告期内的房屋销售基本持平，住宅建设的增长更为广泛，非住宅房地产的建设和租赁活动继续温和增长。这种改善主要得益于抵押贷款利率下降。非金融服务保持增长态势，但能源行业活动小幅恶化，银行业贷款量的增长持续却略有放缓，各地区交通活动参差不齐。

报告称，美国就业市场整体实现温和增长，劳动力持续紧缺，大部分地区薪资水平继续温和上升。从就业领域来看，多地专业技术服务和医疗保健领域就业增长相对强劲，但部分地区制造业就业减少，另有部分地区零售和批发行业就业下降。报告还显示，受关税上涨影响，美国零售商成本上升。受关税冲击企业更加倾向于向消费者转嫁上涨成本，总体来看企业普遍预计未来会出现更高的物价。

美国商务部公布的修正数据显示，今年第三季度美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算增长2.1%，较初次估测值上调0.2个百分点。数据显示，第三季度，个人消费支出增幅维持在2.9%，拉动当季经济增长1.97个百分点。反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资下滑2.7%，较初值上调0.3个百分点。净出口拖累当季经济增长0.11个百分点。分析人士认为，在贸易和全球经济环境不确定性增加、劳动力成本上升等因素影响下，美国企业正在削减投资和库存。

消费减弱迹象明显

尽管美联储“褐皮书”显示美国经济继续温和扩张，但是公布的经济数据却指出美国经济仍然存在较大忧患。

据报道，过去两个季度，美国消费者在企业投资衰退之际适时维持经济动能，但越来越多的迹象显示消费劲头可能减弱。美国10月居民消费的增长主要在于水电煤气支出的增加，与此同时，车辆等耐用品购置减少，家庭收入也几乎没有增长。

2019年11月27日，美国公布的多项经济数据显示，十月耐用消费品订单增长0.6%，虽然高于市场预期，但增长部分主要来源于军方订单(战斗机、战舰等)。如果拿掉军方订单，该数据仅仅上涨0.1%。平民消费品订单几乎没有出现增长，这也显示出工业生产的颓势对于居民消费的传导作用。同时，个人消费支出(PCE)物价指数十月同比增长1.3%，剔除食品、能源的核心个人消费支出物价指数十月同比增长1.6%，均低于市场预期。

根据世界大型企业联合会公布的报告，美国11月消费者信心指数降至125.5，低于10月的126.1。由于消费者对景气与就业情势看法趋于悲观，这项指数已经连续4个月下滑。个人消费占美国经济比重高达七成，具有举足轻重的地位，但官方数据显示上个季度居民消费已经显示出有降温迹象。根据美国商务部数据，美国第三季度个人消费支出增幅虽然维持在2.9%，但是大大低于第二季度4.6%的增幅。

与美国居民的日常生活也受到波及。根据贸易数据公司Panjiva的分析，截至2019年10月31日的五个月里，感恩节相关商品进口比去年同期下滑11.3%，包括用于感恩节的陶器、装饰品以及火鸡专用油炸设备。

分析人士指出，由于消费者支出降温以及企业投资继续下滑，美国四季度经济将出现放缓。美国达拉斯联邦储备银行行长罗伯特·卡普兰日前表示，“去全球化”措施导致美国经济增长乏力。他预计，企业在贸易政策影响下削减库存，可能拖累第四季度国内生产总值(GDP)增幅下滑0.5个百分点。同时，未来的不确定性将成为经济增长低预期的主因。

目前，各分析机构对美国第四季度经济增幅的预测不尽相同。其中，纽约和亚特兰大联邦储备银行分别预计，当季美国经济增幅或仅为0.7%和0.4%。而根据经济学家的调查结果，当季美国经济增幅有望达到1.5%。

货币政策或保持观望

据报道，牛津经济研究院认为，从最新数据来看，美国经济并不会立即掉下悬崖，“但全球工业继续疲软，贸易不确定性持续，收入增长停滞不前，都意味着未来几个月内经济活动将进一步走弱。”分析认为，美国近期公布的经济数据大都表现平淡，基本不太可能使美联储官员摆脱目前对货币政策的观望态度。

美联储主席鲍威尔日前表示，联邦基金利率目标区间短期内不太可能上升，美联储仍坚定致力于实现通胀目标。有部分美联储官员建议美联储作出明确承诺，在达成目标之前不再加息。对此鲍威尔表示，目前货币政策立场“很可能保持适当”，只要目前经济前景“总体良好”的条件继续存在，货币政策“就处于有利位置”。

针对美联储货币政策，美国达拉斯联邦储备银行行长卡普兰认为目前利率水平是“合适的”。在2019年10月底货币政策会议上，美联储宣布年内第三次下调联邦基金利率目标区间25个基点，目前联邦基金利率目标区间在1.5%至1.75%之间。