彭博：中国债券市场将吸引更多境外投资者

3月23日，彭博有限合伙企业董事长高逸雅先生（Peter Grauer）在北京出席由国务院发展研究中心主办的中国发展高层论坛2019并发表演讲。以下是他的演讲内容。

中国在过去一年中发生了许多令人惊叹的变化。2019年即将进入第二季度，随着全球经济增长放缓，以及全球债务水平上升，我们面临着全然不同的地缘政治和经济环境。全球领导人在今年1月的达沃斯论坛上热议的一个重要话题是风险。这与一年前的情况截然不同，那时候与会者更为乐观，更积极地寻找投资机会。

虽然我们身处充满不确定性和变化莫测的时代，但我坚信，中国金融市场的开放将是全球资本市场历史上最重大—— 也是最令人期待的变化之一。它为全球投资者带来了不容忽视的影响和长期投资机会。

中国正在努力为外资参与境内投资创建一个更加开放透明的市场，并且已经取得显著进展。市场观察人士已经认识到这点，并鼓励中国继续推进这方面的工作。在我们看来，中国着力加快金融领域改革，努力为外资金融服务企业创造更公平的竞争环境，这对全球投资者来说是令人鼓舞的发展。

我相信，随着改革持续深化、中国放宽市场准入，以及投资者寻求通过新的方式获得超额回报，今年将是中国金融市场的发展过程中至关重要的一年。

中国的债券市场是其中的重中之重。中国债券市场规模达12万亿美元，是世界第三大债市，但全球投资者的参与度却仍然偏低。中国债券市场的外资持有比例约为3.4%，明显低于美国债券市场30%和澳大利亚债券市场约三分之二的外资持有比例。上述情况有望随着各项有助于提升中国债券对外国投资者吸引力的规则出台而改变。境外资本流入不仅有利于稳定人民币汇率，还能为借款企业提供资金支持。在金融领域改革的推动下，中国债券市场不断深入发展，并向全球投资者扩大开放。然而，与其它主要市场相比，它仍有很大的发展潜力。

过去38年来，彭博始终致力于推动全球金融市场发展。我们也从中发现，一个可投资的债券市场的健全发展取决于四大要素，包括：1. 市场监管；2. 市场准入；3. 投资者需求；以及4. 业绩基准。

我们也深知，面对市场波动甚至是金融震荡，开放透明的市场是经济发展最有力的支撑。透明度的提高意味着债券市场将在提供发展融资方面发挥更大作用。中国新阶段的发展以促进发展和稳定为核心，因此这一点就显得尤为重要。随着融资渠道更加多样化，开放的市场将会发挥更大的作用，投资者能更加清晰地评估风险和回报，资本配置的效率将随之提高。

首先，让我们谈谈决定中国债券市场可投资性的第一个要素——市场监管。中国的市场监管者已经为国际投资者投资中国境内债券市场提供了基本的参与规则。自2015年以来，中国已制定了一系列向外资开放债券市场的监管指引。目前，中国已取消配额限制，对境外机构投资境内债券取得的债券利息收入暂免征税，并且开始允许国际信用评级机构在境内执业。

这些无疑都是积极进展，但我们认为，中国要充分发挥其发展潜力，还需在未来几年推出更多相关政策措施。包括：改善中国的信用评级体系、提高企业信息披露水平、推出债券ETF等新的指数型产品，以及丰富对冲工具以管理汇率和利率风险。

建立可投资的债券市场的第二大要素是市场准入和参与。几年前，对于很多国际投资者来说，进入中国债券市场存在若干障碍。此后，通过代理模式（CIBM Direct）和债券通等投资渠道的开通，这些障碍目前已基本消除。事实上，自2019年1月起，合格境外机构投资者已能通过彭博终端，在这两项机制下直接投资中国银行间债券市场。

得益于这些开放举措，中国债券市场为投资者提供了不容忽视的投资机会。人民币资产在全球投资和配置的占比较低的情况正在迅速改变。这就涉及到第三个关键要素——投资者需求。

中国债市的收益率具有吸引力和竞争力，同时与全球债券市场的相关性较低，这两点为投资者带来了更多分散投资的机会，从而拉动投资者需求。举例来说，中国10年期国债的收益率高于美国、德国和日本，其回报率也高于信用评级与中国相似的其它经济体。

2018年，中国境内债券的外资持有量增长了51%，达到1.72万亿元人民币。随着投资者需求增长，他们需要管理投资中国市场相关的风险。为了能更有信心地进行投资，资产管理公司和投资者需要获取并理解相关重要数据。为满足这一需求，彭博创建了一整套行业领先的人民币债券分析工具，协助全球投资者追踪和分析中国债券市场。为促进市场流动性，我们为银行提供了完善的系统，帮助其进行做市报价和债券销售。此举有望使国际投资者获得中国商业银行掌握的约30万亿元人民币的流动性。

除了市场分析工具外，建立可投资债券市场的第四大要素是业绩基准。 为评估投资表现，投资者需要全球性的基准和指数。

自2019年4月起，人民币计价的中国国债和政策性银行债券将被纳入彭博巴克莱全球综合指数，并将在20个月内分步完成。在被完全纳入这项全球指数后，以人民币计价的中国债券将成为继美元、欧元和日元之后的第四大计价货币债券。

全球各大银行预计，伴随中国被纳入全球主流债券指数，中国将在未来五年吸引7,000 – 8,000亿美元的海外资金流入。彭博近期开展的一项调查结果显示，超过67%的亚洲市场参与者希望在2019年投资中国境内债券，而中国债券纳入全球指数是一个关键驱动因素。

我们认为，中国债券市场将于2019年迎来爆发式增长 ——因为目前其在监管、市场准入、投资者需求和业绩基准等四大方面均已具备更有利的条件。

中国正一步一步向更加开放透明的资本市场迈进。改革并非一蹴而就，而是一个长期的过程。正因如此，彭博对于中国市场的承诺也是长期的。我们将继续为全球投资者提供科技、数据、分析工具、市场基础设施和交易流程解决方案，在连接全球投资者与中国市场方面发挥桥梁作用。我们期待通过共同努力，未来将中国金融市场更好地推向全球舞台。