桥水达利欧：全球投资者不容错失中国市场

2019年3月22日，全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates）创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）接受第一财经记者采访，并提出全球投资者不容错失中国市场。以下为记者采录摘录：

记者问：今年，外资不断流入中国境内股债市场。去年9月，桥水CIO曾经在给客户的《每日观察》（Daily Observation）中呼吁，全球投资者都需要拥有一部分中国市场的敞口，且时机已经成熟。你认同这种呼吁吗？

达利欧：看待这个问题，我认为最重要的就是从生产率问题入手，而生产率就需涉及到一国人民的受教育程度以及基础设施的完善程度。过去几十年，中国生产率飞速增长，这并不是意外，而是得益于过去的改革开放以及相关政策。我在上世纪80年代就来到过中国，自那时候开始到现在，中国人均收入增加了20倍。当我第一次来到中国时，大家认为10美元的计算机就非常不可思议了，但看看现在中国的科技发展，改革开放使得中国生产率大大提升，也正是基于此，我认为我们的客户必须要拥有中国市场的敞口。当然，中国资本市场仍需要发展，监管也需要完善，但从投资者的角度来看，如果全球投资组合里没有一定比例的中国敞口，就无异于错过了很大一部分世界的发展，这样就意味着你的投资组合表现落后了。因此从投资组合的角度而言，目前加码中国市场的时机已经成熟，外资也必须拥有中国敞口。

中国政策协调力更强、经济增速放缓可控

记者问：如今，中国政策制定者也不断推出政策来缓冲经济增速放缓的压力。但是这一轮周期不一样，家庭部门债务较以前提升，中国也不会用“大水漫灌”的方式来提振经济。同时，外部不确定性仍然存在。你对目前的政策有何建议？

达利欧：对政策制定者而言，我想解释一下，未来生产率才是最重要的，因为只有生产率提高了才能提高生活水平，对此我表示并不担心。随后就是要关心中国如何应对债务周期的问题。如果要应对债务周期，政策制定者需要进行逆周期处理管理（lean against the cycle），这就是我们现在所看到的，中国正在推出较为宽松适中的货币、财政政策，我也认为中国政策制定者有能力和智慧来对债务周期进行逆周期管理，同时中国相较于其它国家更有能力协调货币和财政政策。

我去过很多发生过债务危机的国家，美国就发生过四次主要的债务危机。相比之下，中国逆周期管理的能力更强，因此经济增速放缓仍然是非常可控的。当然很多人太担心短期问题，从而恐慌被放大了。我个人更担心一般投资者的决策，因为当他们看到市场出现波动、经济数据暂时放缓，就会抛售风险资产，这往往会出现“追涨杀跌”的情况，中国的确拥有80%的散户。

不过整体而言，我相信政策制定者的调控能力，同时也对中国生产率的提升有信心。当然期间会出现一些波动和波折，难以尽善尽美，尤其是一些部门可能会承受压力，例如旧经济部门可能会转差，而其它部门则可能会升级。但从整体环境来说，我认为中国政策制定者可以应对经济面临的压力。