【MACRO锐评】美国非农数据反弹与黄金价格走势分析

由于受到最近毁灭性飓风和持续罢工行动的影响，美国11月就业增长在此前一个月几乎停滞之后出现反弹，且超过预期。美国11月季调后非农就业人口录得增长22.7万人，为2024年3月以来最大增幅，超过预期的20万人，前值由1.2万人上修为3.6万人。美国11月失业率录得4.2%，符合预期，前值为4.10%。美国11月平均每小时工资环比增长0.4%，高于预期的0.3%，与前值持平；同比增长4%，超过预期的3.9%，同样与前值持平。

美国劳工统计局称，医疗保健、休闲和招待、政府和社会援助等行业的就业呈上升趋势，零售业就业岗位减少。美国11月份创造的就业岗位之所以较上月大幅反弹，主要是因为10月份的读数受到了飓风和波音公司罢工的拖累。市场参与者已经普遍预料到11月份的数据将超过基本趋势。

机构分析指出，非农就业增长几乎符合目标。但平均每小时工资月率看起来强劲，达到0.4%，超出预期。且失业率上升并不是好事，尤其是在劳动力参与率下降的情况下。分析师称，乍一看这份报告，我们并没有看到经济衰退的迹象。就业市场并没有跌至谷底，但确实有放缓的迹象。考虑到美联储的基准利率，目标区间的上限为4.75%，比核心通胀率高出一个多百分点，进一步降息的理由仍然站得住脚。

非农就业报告是美联储在12月会议上决定是否连续第三次降息之前要考虑的最后一批大数据之一。美联储主席鲍威尔本周表示，美联储可以在降息问题上“更加谨慎一点”，因为美国经济“状况非常好”，通胀水平略高于此前的预期。

在美国非农就业报告发布之前，金价坚守日内高点附近，在2640美元/盎司上下徘徊。由于市场押注美联储将在12月再次降息，美债收益率仍然受到压制。这也使美元保持在月初至今的低点附近，并对黄金稍微起到了推动作用。全球风险情绪的小幅恶化、地缘紧张局势和贸易战担忧，也是支撑避险黄金价格的关键因素。

市场普遍预期，非农人口将录得20万人，远高于上个月的1.2万；失业率料将从4.1%稍微上升至4.2%，但也有不少经济学家预计失业率将维持不变。今晚即将公布的非农数据将对黄金的价格走势带来什么影响？交易员似乎不愿意在数据公布之前进行激进的定向押注。

牛津经济研究院首席美国经济学家南希·范登霍滕（Nancy Vanden Houten）估计，10月飓风导致就业减少了约7.5万个岗位，但到11月，其中约有6万人重新回到就业岗位。此外，波音和德事隆航空罢工的结束可能使11月就业人数增加了多达3.8万个岗位。总体而言，范登霍滕在评论中写道，11月的就业报告可能显示招聘活动仍然“相对强劲”。

今年以来，随着就业市场降温，企业每月平均新增就业17万个。尽管这一数字稳健，但显著低于去年的每月平均新增25.1万个、2022年的37.7万个以及2021年的创纪录60.4万个，当时经济正从新冠衰退中迅速复苏。

毕马威（KPMG）税务与咨询公司首席经济学家黛安·斯旺克（Diane Swonk）警告称，就业市场“可能比表面看起来更为疲软”。牛津经济研究院的范登霍滕指出，今年迄今为止，劳工部对七个月的初步就业增长估计均作了下调。虽然较少美国人失业，但那些失去工作的人重新找到工作的难度增加。10月，平均失业的美国人失业时间达到22.9周，为两年半来的最长水平。

通胀的改善以及招聘放缓使得企业提高工资和价格的压力减轻，这促使美联储在9月和10月分别进行了50和25个基点的降息，目前市场预计美联储将在12月的会议上再次宣布降息。据CME美联储观察工具显示，交易员定价美联储在12月降息的可能性为70%，暂停降息的可能性为30%。但是，包括美联储主席鲍威尔在内的几位有影响力的FOMC票委最近的发言表明，美联储可能会暂停其降息周期。

三菱日联表示，如果就业增长的反弹比预期更强劲，可能会触发美元新的上升势头，帮助提振投资者的乐观情绪，即在特朗普赢得美国大选和“红潮”之后，美国经济可能会走强。相反，如果就业增长的反弹弱于预期，这可能引发美元更深层的回调，尽管我们仍然预计美元将在明年上半年特朗普第二任期开始时进一步走强。

周五金价仍徘徊于一周低点，尽管多种因素的组合为金价提供了一些支撑，并有助于限制进一步的贬值走势。这其中包括对特朗普上台后贸易关税政策的担忧，以及俄乌冲突中，俄罗斯并未显露出疲态，在过去一周使用远程武器，并持续地对乌克兰发动地面进攻。

金价短期似乎偏向于空头。从技术角度来看，盘中跌破4小时图上的100日平滑移动均线（SMA）以及2633-2632美元区域附近的短线支撑，则被视为看跌的关键触发因素。然而，随后的迅速回升需谨慎对待。任何进一步的回升都可能在2655美元附近遇到一些阻力。后续买盘如果令金价超过了上周五的高点2666美元区域，将转向看涨势头发力，并使金价收复2700美元大关。