FXTRADING 财经看点（亚太区12/09）非农数据发布后市场反应冷淡，降息预期升温

美国非农数据似乎正在逐渐失去以往对市场的影响力。即便是上周五发布的非农就业数据显著超出预期，市场反应却出乎意料地冷静，股市、债市和汇市似乎在寻找支持经济持续增长的理由。这种反应不仅是对非农数据的单一解读，更是当前市场情绪和预期的反映。

尽管11月新增就业人数为22.7万，略高于彭博预期的22万人，但失业率上升至4.2%，高于前值和预期的4.1%，这一不一致的数据反倒成了市场看向未来经济稳定与美联储降息概率上升的信号。

市场显然更关注的是就业稳定性与美联储的货币政策调整，尤其是美联储可能通过降息来刺激经济增长。在数据发布后一小时内，美债收益率迅速下行，其中10年期和2年期国债收益率分别下降了5.3个基点和14.3个基点。市场对12月降息的预期几乎达到了85%，显示出投资者对美联储将采取宽松政策的强烈预期。

从就业数据来看，虽然非农就业新增人数略超预期，但整体趋势仍表现出放缓迹象。特别是与10月的异常就业数据相比，11月的就业增幅似乎是受到了之前飓风和罢工的影响。事实上，私营部门新增就业的6个月移动均值已经降至10.8万人，创下疫情后新低，表明就业市场并未像数据表面那样强劲复苏。

失业率的升高也是一个值得关注的信号。11月失业率上升至4.2%，这是连续第二个月失业率上涨。这一现象主要与劳动力市场新进入者和长期失业者的增加有关，而短期失业的减少则与飓风和罢工后人员回归岗位有关。值得一提的是，尽管失业率上升，但当前美国劳动市场的紧张局势仍然显著，这为降息预期提供了支撑。

同时，非农就业新增人数的行业分布也显示出一定的结构性问题。尽管总体就业数据不错，但高比例的新增就业来自于教育医疗和政府部门，这两者合计贡献了11.2万人，占总新增就业人数的一半以上。相较而言，私营部门的新增就业人数只有19.4万人，低于市场的预期，这进一步印证了美国劳动市场的疲软。休闲与酒店业、专业和商业服务、以及制造业的表现较好，但其他行业的增长则相对平淡。

薪资增速的表现虽然略有上升，11月薪资增速为4.0%，高于预期的3.9%，但这并未引发市场对通胀过度上升的担忧。薪资增速的提升主要集中在采矿、批发和零售业。值得注意的是，13个行业中有6个行业薪资增速上行，7个行业薪资增速下行，反映了整体薪资增长的失衡。

展望2025年，特朗普的移民政策可能成为就业数据的一个关键变量。尽管驱逐无证移民面临不小的挑战，但通过收紧移民管控，尤其是边境政策的严格执行，可能会对美国劳动力市场产生重要影响。