荷兰国际集团月刊：金融市场的完美夏季风暴

和你们一样，我们也希望能在山上、湖泊和海滩上放松一下，或者尽情享受奥运会。相反，8月初的金融市场动荡需要解释、评估，以及(用央行行长们喜欢的一句话)一些前瞻性指引。

夏季风暴是对现实的一次检验

8月初的市场动荡就像一场夏季的雷雨:并非完全不寻常，但当你全身湿透时，仍然会感到意外。那么，究竟是什么引发了市场抛售呢？正如经常发生的那样，对市场走势的解释不是单一的，而是一系列的。许多举措可以被贴上“现实检查”的标签。

对与技术和人工智能相关的一切的现实检查已经开始得更早了。一些收益令人失望，说明对未来回报的幻想是有限的，并不是所有带有“人工智能”的东西都能立即带来大钱。另一个因素来自上周五美国弱于预期的劳动力市场数据，该数据给金融市场带回了“衰退”这个词。沃伦•巴菲特(Warren buffett)宣布出售一些大宗头寸，也引发了市场参与者的一些担忧；他知道什么我们不知道的？

最后，随着日本与美国以及欧元区之间的利差逐渐收窄，一些套利交易头寸结清，引发了日本股市的抛售。需要明确的是，日本的宏观基本面在最近几周没有改变。再加上无处不在的地缘政治风险，现在以伊朗和以色列之间新的紧张局势的形式出现，我们经历了金融市场的完美风暴。

我们对全球经济增长的预测没有改变

如果声称我们知道未来几周市场的走向，那将是愚蠢的。然而，我们知道的是，尽管最近事态发展，我们并没有改变我们的宏观前景。请记住，近年来，我们并不是众所周知的外向的宏观乐观主义者。美国经济软着陆一直是有可能的，令我们感到意外的是美国经济的持久韧性，而不是目前的降温。

在欧元区，信心指标的最新下滑表明，欧洲央行和其他机构此前一直预期的复苏，即使会出现，也将需要更长的时间。如果消费者最终开始打开钱包，或者如果库存周期真的开始转向，那么仍有一些惊喜的空间。然而，不要落入欧洲人惯常的陷阱，认为欧洲大陆可以逃脱美国经济放缓或衰退的影响。

尽管到目前为止，市场动荡并没有真正改变我们的增长预测，但这是改变我们对美联储预测的一个理由。过去一周，我们看到美联储市场利率发生了重大变化。它已经开始在7月份的会议上为9月份的降息做准备，但新的衰退担忧和市场动荡导致市场从预期今年剩余时间降息65个基点，转变为在下次会议日期之前几乎完全消化了降息的预期。

此后，美联储的安抚言论和ISM服务业指数走强让市场恢复了平静，但肯定有观点认为，美联储“落后于形势”，需要加速降息以避免衰退。

美联储准备一次又一次地降息

就在今年6月，美联储还预测第四季度GDP同比增长2.1%，年底失业率为4%，可能只需要降息一次。即使在当时，这看起来也是乐观的，但随着商业调查的疲软，招聘的迅速降温，通货膨胀率接近2%，失业率超过他们的预测，美联储当然可以辩称，它应该比之前想象的更早采取行动。

在某一时刻，市场正在关注会议间降息的可能性，但除非有金融系统压力，否则我们认为没有必要立即采取行动，美联储确实可以等待并观察数据流，然后再决定9月FOMC会议上做什么。套息交易正在平仓，股市受到重创，但今年迄今仍在上涨。如果没有迫切的经济或金融系统需求，美联储将强烈反对被视为在救助冒险者。

长期以来，我们一直是较为温和的预测者，预计美联储将比市场更快、更积极地降息。我们在今年春季做出的最新调整是，将我们的预期下调至今年下半年仅降息75个基点，这似乎是错误的做法。相反，我们看到美联储默许了市场的一些担忧，并实施了至少一次，也许是两次50个基点的加息，以使他们走上轨道，迅速将政策转向更中性的基础。

我们倾向于在9月份加息50个基点，随后是一系列加息25个基点的举措，这将使我们在明年夏天回到3.5%左右的联邦基金利率。

通过这次更新，我们希望回到那些海滩，山脉和湖泊。然而，市场和经济永远不会休假。所以请放心，无论我们在哪里，我们都会继续密切关注事态的发展，并像往常一样让你们了解情况。