利率前瞻：拉加德明确表示不会承诺削减利率 - 荷兰国际集团

欧洲央行(ecb)决定按预期维持利率不变，市场几乎没有收到前瞻性指引。我们认为，在未来降息前景的推动下，全球宏观趋势将继续呈现更陡峭的曲线。在劳动力市场数据降温的背景下，我们看到英国国债曲线也出现了类似的情况。

欧洲央行没有承诺9月降息

欧洲央行会议结束时，市场几乎没有反应——管理委员会一致决定维持利率不变。针对9月份的非常前端利率——如果有的话——略微向当月会议定价的宽松利率上调了20个基点，向全年定价的宽松利率上调了46个基点。新闻发布会上的关键一句话是，9月份的决定是“完全开放的”。尽管市场已经非常倾向于降息，但周四的会议并未进一步证实这一观点。欧洲央行保持着一种依赖数据、一次会议接一次会议的做法，并未提供任何前瞻性指引。

在未来几个月之后的定价中观察到的略微温和的跟进可能是由于欧洲央行不再将经济增长的下行风险仅仅归因于长期前景。此外，尽管拉加德强调薪资增长可能保持在高位，但她补充称，欧洲央行6月份首次降息时的预测已经充分考虑到了这一观点。然而，这些较为温和的解读在下午晚些时候被打破，因为彭博社(Bloomberg)报道称，政策制定者对今年再降息两次的信心有所下降。

因此，20年期国债收益率仅小幅走低。10年期国债收益率收于2.43%，但在新闻发布之前，收益率测试了2.45%的上行空间。因此，2010年的曲线和2010年的曲线一样稍微变陡了，更明显的是变陡了2个基点——曲线变陡的宏观趋势似乎已经牢固地确立了。

宏观情况下，陡峭曲线趋于稳定

纵观发达市场，英国金边债券在过去一个交易日中表现最佳，此前就业数据证实了有关经济降温趋势的观点。英国国债收益率在前端的带动下下跌了6个基点;10年期英国国债目前的收益率为4.03%。

在美国，利率基本上仍处于区间波动。首次申请失业救济人数略有上升，从而为就业市场降温提供了更多证据。但在“特朗普贸易”的推动下，美国国债收益率曲线趋陡的趋势已经趋于平稳，自6月底以来，美国国债收益率曲线或多或少已经陡升了20个基点，如下图所示。还有一种可能是，当昨天的头条新闻证明拜登可能很快退出竞选时，人们认为特朗普当选总统的一些必然性需要重新评估。

尽管在欧元上看到的降息速度仍然存在关键问题，但考虑到央行降息的前景，曲线趋陡的整体宏观趋势似乎仍在巩固——关键是，这也已经反映在远期市场上，这仍然使趋陡的头寸变得昂贵，套利成本相对较高。

随着降息叙事的形成，全球宏观趋势曲线趋陡