欧洲央行正临深履薄般地接近宽松周期

本周公布了一些关键的欧元区数据，这些数据强化关于对欧洲央行 (ECB)将开始逐步放松货币政策的预期。第一季度劳动力成本指数和欧洲央行的谈判工资指标均表明工资压力将持续到 2024 年初，而 5 月份采购经理人指数调查显示欧元区经济复苏仍在继续，而且确实正在积聚势头。

虽然预计欧洲央行将在 6 月份明确降息 25 个基点，但预计欧洲央行将在 7 月份暂停降息，然后在 9 月份再次降息 25 个基点。到第四季度，我们预计工资和价格压力将得到充分缓解，欧洲央行将在 10 月和 12 月连续降息 25 个基点。基本预测是今年欧央行将降息 100 个基点，到 2024 年年底，欧洲央行存款利率将达到 3.00%。

如果工资或价格通胀未能像我们预期的那样放缓，那么今年剩余时间内的风险则倾向于累计降息 75 个基点至 3.25%。也就是说，即使在这种风险情景下，我们预测的降息 75-100 个基点也高于市场参与者目前定价的欧央行降息幅度。从市场定价来看，加上我们对欧洲央行和美联储各自货币政策路径的预测，我们认为欧元在 2024 年底之前可能会走弱。

欧元区薪资压力持续至 2024 年年初

本周公布了一些关键经济数据，我们认为这些数据不太可能影响欧洲央行 (ECB) 6 月份货币政策声明中降息的计划，但可能会影响其今年下半年放松货币政策的方法。几个月来，欧洲央行决策者一直强调工资增长和服务业通胀作为国内通胀压力指标的重要性。在此背景下，欧洲央行决策者表示，在考虑放松货币政策时，他们倾向于从今年年初开始评估工资趋势。

本周的数据显示，劳动力成本压力延续到 2024 年第一季度。欧洲央行密切关注的一项指标谈判工资指标年率小幅升至 4.7%，高于第四季度的 4.5%，与去年第三季度的周期性高位持平。可以肯定的是，谈判工资上涨的部分原因是一次性支付，而上涨的加速也部分得益于欧元区最大的经济体德国，该国谈判工资在第一季度上涨了 6.2%。欧洲央行在其网站上的相关评论中表示，今年前几个月的单独工资追踪数据显示，谈判工资压力正在缓和，这将支持欧洲央行对 2024 年到来时工资压力上升将有所减缓的预测。欧元区劳动力成本指数的初值也于本周公布。虽然劳动力成本指数没有像谈判工资指标那样受到密切关注，而且波动性也更大，但这也表明，2024 年初工资增长将持续走高。总劳动力成本同比上涨 4.9%，而工资和薪金上涨 5.0%。尽管这一衡量欧元区劳动力成本增长的指标似乎仍处于整体下降趋势，但第一季度的结果确实表明劳动力成本只是在逐步下降。