英国央行:是否将为6月降息铺路？

周四，英国央行(Bank of England)将发布今年迄今为止的第二份货币政策报告。央行将公布利率决定，以及最新的经济分析和通胀预测。货币政策报告很重要，因为它被视为未来政策决定的路线图，它可能对英国资产价格产生重大影响。

预计英国央行不会在此次会议上调整利率，而是将关注短期和长期的经济和通胀预测。市场将想知道，自2月份的上一份报告以来，通胀预测发生了怎样的变化。当时，英国央行已将其2024年CPI通胀预期中值从11月的4.4%下调至3.7%，预计2025年通胀将回落至3%。英国央行预计，到2027年，通胀才会达到2%的年化目标。英国央行在2月份表示，预计2024年的通胀将出现波折。4月份的通货膨胀率可能已经下降到2%，直到5月22日4月份CPI公布时我们才会发现，然而，英国央行预计通货膨胀率将在今年晚些时候再次回升。英国央行还警告称，另一次冲击可能引发通胀再次急剧上升。

金发姑娘效应

市场将会关注英国央行在这次会议上是否对通胀前景更有信心，现在油价已经回落到80美元的低点。布伦特原油目前的交易价格为每桶82美元，过去一个月下跌了8%。到目前为止，还没有外部通胀冲击给能源价格带来上行压力。美中不足的是工资增长，6%的增长率仍然很高，但仍在急剧下降。薪资是通胀的关键因素，因此英国央行可能仍会小心谨慎，以免对通胀前景显得过于自信，尽管近几个月来在通胀方面取得了进展。例如，英国3月份的年通胀率降至3.2%，远低于英国央行今年全年通胀目标中值3.7%。因此，英国央行有理由在这份报告中下调今年的通胀预期。

英国央行制定的政策是基于中期通胀率回到2%。因此，长期通胀预测也值得关注。如果英国央行将达到2%通胀目标的预期提前到2026年(目前是2027年)，这可能被视为一个温和的信号，可能会为夏季降息打开大门。英国央行也将公布其GDP预测。在经历了2023年底的轻微衰退后，预计经济将在第一季度恢复增长。目前，经济学家比英国央行更看好英国经济。英国央行将2月份第一季度GDP预测下调至0%，但本周晚些时候公布的数据预计将达到0.4%。因此，英国央行很有可能也会修改其GDP预测。

GDP评级上调而CPI评级下调，将是英国经济的“金发姑娘”(Goldilocks)情景，这意味着英国经济最终将实现软着陆。

英国央行的措辞转变

货币政策委员会成员最近的讲话表明，英国央行内部仍存在一系列观点，但可能开始倾向于放松政策。例如，今年早些时候投票支持加息的乔纳森•哈斯克尔(Jonathan Haskel)表示，降息的时机将取决于职位空缺与失业率的比率，目前失业率已较峰值下降了30%。他还表示，通胀预期仍然稳定，这表明他已经改变了鹰派立场。英国央行(Bank of England)行长安德鲁•贝利(Andrew Bailey)表示，英国正在经历一个充分就业的通缩过程，而且这个过程将持续下去。新成员梅根·格林和休·皮尔曾表示，更大的风险可能是过早降息，之后又再次加息。有趣的是，近期英国央行成员的讲话中没有提到高通胀水平，也没有提到立即加息的前景。我们还将关注周四的投票结果。支持按兵不动的委员可能是7比2，有两名委员投票支持降息，这表明英国央行正朝着今年晚些时候降息的方向迈进。

英国央行何时降息？

英国央行3月份放弃了紧缩倾向，并表示仍可能在实施限制性货币政策的同时降息。下图显示了英国和美国的实际利率(经通胀调整后)。英国实际利率为1.77%，美国为2%。问题是，英国的实际利率是限制性的吗？目前的实际利率高于英国过去5年的平均基本利率(未调整通胀)，也远高于英国过去10年的平均未调整基本利率1.02%。因此，根据最近的历史标准，英国的实际利率可以被认为是限制性的，这给了英国央行降息的空间。

英国和美国

市场影响

市场预计英国央行将在6月至8月期间首次降息。如果英国央行确实打算在下个月降息，那么我们预计该行将在周四明确表示可能会降息。此外，英国央行往往会在发布货币政策报告的同时对货币政策做出重大调整，因此英国央行可能会选择等到8月份再降息。如果周四排除6月降息的可能性，那么市场可能会感到失望，英镑可能会反弹，英国国债收益率可能会上升。

市场似乎在为周四之前英国央行的鸽派立场做准备。英镑兑美元跌破1.25美元关口，10年期英国国债收益率在过去一周下跌了15个基点，两年期国债收益率在过去一周下跌了20个基点。富时100指数(FTSE 100)往往与英镑走势相反，该指数周二再创历史新高，过去一个月的表现优于欧美指数。更关注国内市场的富时250指数(FTSE 250)追随富时100指数，因为该指数受益于英国借贷成本下降的前景。

英国央行会改变其评估方法吗？

另一个值得关注的因素是，英国央行是否会改变其预测模型或更新货币政策报告，此前美联储前主席贝南克的评估引发了对英国央行预测质量的担忧。虽然变化即将到来，但我们认为周四不太可能宣布任何变化，但如果他们宣布，那么媒体可能会关注这一点。