美股新股前瞻|营收波动、现金流紧张，成立逾30年的育昇电子赴美“补血”

电子元件和传感器行业是一个日新月异，与时俱进的行业。行业标准的不断发展，也驱使着相关企业不断进化，以应对不断变化的市场需求的能力。

12月11日，总部位于香港的育昇电子有限公司E I L Holdings

Limited(简称“育昇电子”)正式向美国证券交易委员会(SEC)递交上市招股书，拟“EIL”为股票代码，申请纳斯达克上市。

育昇电子成立于1992年，是一家增值电子元件、传感器及工程解决方案供应商。该公司主要可以向客户提供传感器及电子元件、工程解决方案和参考设计以及连接电子行业客户和电子元件生产商的专业物流服务等。

据悉，该公司计划筹资达到1000万美元。其中，募资所得约20%用于扩大育昇电子的研发;约20%用于提升育昇电子行业地位和加强业务发展，约25%用于加强育昇电子的项目和工程团队以扩大工程和项目开发的规模和范围，

约25%用于通过扩大育昇电子的工程支持中心(办公室)和加强育昇电子的技术专长来改善育昇电子的售前和售后支持，而剩余资金则主要用于一般行政及营运资金。

虽然，行业的日新月异驱使育昇电子需要不断进化迭代，但隐藏在招股书之下的“经营暗流”，还是随着该公司的递表动作浮出水面。

营收波动，现金流紧张

智通财经APP了解到，育昇电子自成立以来便一直专注于从亚洲、日本、韩国、欧洲和美国的供应商那里识别、采购、销售和分销电子元件。2000年初，在与比利时供应商建立业务关系后，进而扩大了产品范围并进入传感器市场。

据悉，为了服务中国大陆不断增长的电子元件市场，该公司目前在中国大陆的四个城市建立了销售和/或代表处网络，并计划在亚太地区的其他关键战略地点开设更多的代表处。而其传感器产品线的收入亦从2003年的10%增长到2022年的64%。

进一步拆分业务结构来看，该公司提供的电子元件产品包括电容器、电阻器、电感器、EMI材料、开关、电信集成电路(“IC”)和电源IC等，传感器产品则包括压力传感器、霍尔传感器、光电传感器传感器、热敏传感器、电流传感器和脉冲传感器。而上述这些产品则主要应用于汽车、工业/自动化、计算机和通信系统、家用电器、医疗保健等领域。

然而，需要注意的是，虽然育昇电子成立历史比较悠久，产品线较为丰富，但从其基本面来看，该公司亦不乏营收波动、现金流紧张等发展风险。

据招股书数据披露，截至2023年上半年，该公司实现收入为3.54亿港元，同比减少11.55%，收入下滑主要是归因于2023年全球经济通胀和利率上升导致消费者支出减少;由于美元兑大多数主要货币走强，导致外汇汇率波动;以及供应链中断导致某种类型的库存短缺。

将时间线往前拉，育昇电子的营业收入亦是表现较为波动——2021年和2022年，该公司录得收入分别为6.60亿港元、6.62亿港元，2022年同比减少约3%。

再看净利润，相较于波动的营收，育昇电子的净利润则是保持不断改善的态势。2021年和2022年，该公司录得净利润分别为1987.8万港元、3418.14万港元，逐年增长。截至2023年上半年，该公司录得净利润2002.09万港元，相较于去年同期1748.61亿港元净亏损，大幅扭亏为盈。

(数据来源：育昇电子招股书)

不过，虽然净利润保持正向增长，但育昇电子的现金流却并没有那么想象中的那么充裕。

据招股书数据披露，截至2023年上半年，该公司经营活动提供的现金净额仅为26.58万港元，期末现金及现金等价物则为4456.01万港元。与此同时，该公司的负债水平也处于较高位置，期内该公司总资产为3.20万港元，而负债总额则高达2.46亿港元，恐具有一定偿债压力。

鉴于上，似乎也就不难理解育昇电子要登陆纳斯达克上市的“初心”了。

行业不断扩容，但不乏竞争压力

透过电子元件及传感器市场空间来看，育昇电子的“生存环境”也并非那么轻松。

传感器市场方面，据PrecedenceResearch的数据，2022年全球传感器市场规模约为2048亿美元，预计到2032年将达到约5086.4亿美元，复合年增长率约为8.4%。

在这其中，亚太地区约占全球传感器市场40%的市场份额。亚太地区增速最快，到2032年将占全球传感器市场份额约42%。与发达国家相比，由于智能设备、工业的发展趋势，亚太地区传感器的应用仍在发展和扩大，而亚太地区的主要传感器市场是中国大陆和日本等国家。

就拿汽车传感器市场来说，受政府对有害气体排放的更严格法规，以及压力传感器在汽车领域的应用以及定制设计的电子设备在车辆中的使用不断增加，

汽车行业对传感器的需求正在显着增加——据悉，2022年全球汽车传感器市场规模为403.9亿美元，预计到2030年将达到672亿美元左右，复合年增长率高达6.57%。

(数据来源：育昇电子招股书)

而电子元件方面，据MordorIntelligence预测，2023年至2028年，有源和无源电子元件市场预计复合年增长率约为8.79%，而亚太地区预计将成为增长最快的市场。

由此，可以看到，育昇电子所处的传感器及电子元件赛道均是呈现不断扩容状态。

但事实上，正如前文所提到的那样，育昇电子所面临的的竞争环境却并不是那么乐观。

一方面，该公司可能无法预测或跟上快速的技术变革，从而可能存有被同业挤出竞争的发展风险。具体而言，电子元件行业的特点是技术快速变化、行业标准不断发展、新产品和服务频繁推出和增强以及客户需求不断变化。新技术的引入和新行业标准的出现可能会使育昇电子的服务过时且失去竞争力。另外，该公司无法预测市场趋势及技术变化亦可能会对公司的竞争优势产生不利影响。

另一方面，该公司在竞争激烈的的市场中运营，可能会导致公司利润率下降。育昇电子在招股书中表示，尽管公司与主要客户建立了长期持久的关系，但并不能保证公司一些竞争对手不会比育昇电子拥有更多的财务和人力资源、更具竞争力的定价策略或与电子元件制造商更密切的关系。如果公司的竞争对手提供更便宜的替代品，采取激进的定价以增加其市场份额，或者有能力提供具有卓越性能、功能或效率的产品，公司可能会失去客户，从而对公司的业务、财务状况经营业绩可能会受到不利影响。

据招股书数据披露，2023年上半年和2022年上半年，育昇电子约3.107亿港元及3.081亿港元收入来自现有客户，分别占公司总收入的99%及98%。对此，育昇电子直言表示，电子元件行业的竞争非常激烈，公司获得采购订单的能力是成功的关键因素之一。而公司的成功要求公司与现有客户保持良好的关系，并与潜在客户发展新的关系。然而，如果公司无法成功获得现有客户并获得足够数量的经常性和/或新采购订单，育昇电子的经营业绩亦可能会受到不利影响。

综上，不论是从基本面表现，还是行业竞争优势来看，育昇电子给资本市场所呈现的实力并不是十分亮眼。而这也意味着，该公司对投资者的吸引力较为有限，其仍需不断构建核心竞争优势及品牌效应强健“肌肉”。