中泰证券：消费行业α逐渐凸显 机会走向大众化高品质消费

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，中国消费市场足够大，分级是主要的特性，在供应链以及供应系统强大技术的支持下，消费逐步走向三至六线城市的大众消费市场。该行认为，随着行业性的大β暂时告一段落，α凸显，企业家价值有望被放大。消费的机会由一、二线城市为主导的消费升级市场走向大众化的高品质消费，优选优质供应以及企业家红利持续释放的公司。

中泰证券观点如下：

2023年的消费市场无疑是分化进一步凸显的。既有大量的消费降级的担忧者，又有不少明星演唱会、核心景区一票难求的现象；白酒中既有像茅台这样的价稳量增、持续高增的势头，又有部分酱酒量价双杀的情况；啤酒中不乏燕京U8的高歌猛进、青岛及百威啤酒吨价提升的加速，又有重庆啤酒乌苏、1664增速掉头的现状；饮料中既有农夫山泉茶饮料（东方树叶、茶π）、东鹏等高速发展，又有不少饮料产品的沉沦；板块性的同涨共跌的现状鲜有存在，更多的是分化成长。我们认为，随着行业性的大β暂时告一段落，α凸显，企业家价值有望被放大。消费的机会由一、二线城市为主导的消费升级市场走向大众化的高品质消费，优选优质供应以及企业家红利持续释放的公司。

不一样的思考：（1）中国消费市场足够大，分级是主要的特性，在供应链以及供应系统强大技术的支持下，消费逐步走向三至六线城市的大众消费市场。（2）2023年前三季度来看，食饮行业盈利走在行业前列，负债率最低，与股票的表现有些背离；（3）消费力仍在提升但是消费信心不够，估值处于中位数之下。消费信心的回升也将有望带动消费股重新引领市场。（4）从日本近30年的经验来看，食品、餐饮等刚需产品价格依旧占据优势，长期跑赢CPI。

各个行业梳理：（1）白酒：分化成长是主旋律，酱香也呈现明显分化的现象，反向红包成为一种阶段性的趋势。（2）啤酒：我们预计2023年啤酒行业销量小幅增长，2024年向疫情前平稳恢复；2023年均价强劲增长，2024年高端化趋势稳健；成本有望持续回落。（3）调味品：疫后复调加速渗透，基础调需求期待改善。（4）餐饮产业链：随着渠道下沉以及供应链效率的提升，餐饮产业链依旧有望取得较好的增长；（5）休闲零食：量贩红利仍在，渠道下沉正酣中，重点推荐劲仔、洽洽、燕京等，关注良品公司的改革。（6）饮料及宠物食品：看好优质供应带来的持续高增；

风险提示：消费升级进程不及预期；高端酒和次高端酒竞争加剧风险；食品安全事件风险；政策风险；数据使用、测算、分析等偏差风险。