国泰君安：维持快手-W(01024)“增持”评级 目标价93.1港元

国泰君安发布研究报告称，维持快手-W(01024)“增持”评级，盈利预测不变，预计2023-25年经调整净利润76/155/237亿元人民币，目标价93.1港元。公司三季度经营向好，流量回升电商增长良好，AI应用加速落地，双11投入加码预售表现不俗。

国泰君安主要观点如下：

优质内容供给推动时长回升，818活动亮眼电商淡季不淡。

流量方面，快手作为本届亚运会赛事持权转播商及短视频分享平台，推出冠军观赛团、挑战你！冠军、亚运话题挑战等活动出圈，叠加暑期旺季用户运营与算法持续优化，预计23Q3用户时长回升至127分钟；电商方面，快手818大促总GMV创新高，其中大家电行业GMV同比+300%、冰洗空及电视GMV同比+212%，厨房大电GMV同比+203%，供给不断完善与基础设施持续升级下平台MAC延续良好增长，预计23Q3电商淡季下快手GMV同比+30%，推动三季度经营业绩稳中向好

自研大模型陆续内测，AI多场景应用加速落地。

AI方面，8月以来快手自研“文生文”大语言模型“快意”开启内测并为业务团队提供标准API和定制化项目合作方案、自研“文生图”大模型可图在内部全面开启测试。与此同时，8月18日，快手App安卓版本开放内测“快手AI对话”功能，10月26日“AI小快”账号内测，基于两大自研大模型在短视频评论区为用户提供互动问答、图片生成、攻略检索、文案修改等丰富短视频场景AIGC服务，构建全新用户社区体验。

双11投入加码预售开启，电商增长可期回购展现信心。

本次快手大促更名为“双11购物狂欢节”，以“大牌百亿补，尽在快手商城”为主题，投入180亿流量扶持和20亿商品补贴，通过扶摇计划和四大玩法升级等助力商家达人，展现史无前例的扶持力度；根据快手电商，预售开启至今消电家居、家具家装等多个行业取得开门红。该行认为，电商业务为公司当前增长引擎，2304大促全面发力与商城升级下电商有望再续高增，叠加公司有序回购，业绩向好有望驱动股价修复。