【一语道破】理想暂停ATM增发，还有这层含义

“造车新势力”之一理想汽车-W（02015.HK）宣布终止其于2022年6月末时与代理销售方就其美股ATM增发订立的股权分销协议，原因是不计划额外筹集资金或出售额外股份。

一年多前的2022年6月28日，理想（LI.US）计划出售总额为最高20亿美元的美国存托股份筹资，所得款项用于：1）研发下一代电动汽车技术（包括纯电动汽车、智能座舱及智能驾驶技术）；2）开发及制造未来平台与汽车车型；3）营运资金需求及一般公司用途。

到目前为止，理想已通过美股ATM增发出售1350.2万股美国存托股份，对应2700.49万股A类普通股，在扣除不超7百万美元的佣金及其他费用前，筹集资金总额5.364亿美元，与该公司的目标20亿美元尚有差距。这不禁让人心生疑问：为何理想突然就不融资了呢？

财华社认为，理想当前的财务状况尚可，无需要融资是主要原因，另一个原因或是要缓冲近日股价受压的负面影响。

股价随市下行

ATM增发的关键特征是不需要包销，一般由代理销售方（理想的代理销售方为高盛、瑞银证券、巴克莱资本及中金香港）在市场上以代理形式进行。

ATM增发没有订明固定或最小发售规模或者发售价，若价格不合适或市场没有买盘，上市公司不会进一步发行美国存托股份。

受其增程车型销量大增以及毛利率上升带动，理想今年以来的股价表现优越，H股年初至今累涨75%以上，美股亦累计上涨71.37%以上。

不过将时间线缩短，在最近20个交易日，由于大股东美团（03690.HK）的王兴个人减持，加上港美股市场表现不济，理想的股价表现也持续下行。H股最近20个交易日累跌16%以上，美股则累跌超18%，见下图。

在此背景之下，稳住投资者的心或是其终止发行的一个重要原因，更何况理想根本不差钱。

理想财务状况为上市“新势力”中最佳

截至2023年6月30日，理想持有现金及现金等价物607.41亿元人民币，约合83.12亿美元，相当于原定ATM美股发行规模的四倍，此外还有115.13亿元人民币的短期投资，合计短期可动用资金都有722.54亿元人民币，较年初增加了157.45亿元人民币，而附息债务仅77.94亿元人民币，其现金足以覆盖。

2023年上半年，理想的经营活动产生的净现金流入就达到188.93亿元人民币，远高于去年同期的29.63亿元人民币，足以应付期内仅25.7亿元人民币的资本开支。

见下表，理想于2023年6月30日持有的现金及短期投资规模比蔚来-SW（09866.HK）、小鹏汽车-W（09868.HK）和零跑汽车（09863.HK）等另外三家“新势力”加起来还高。加上长期投资在内，占总资产的比率达到70.82%。

退一百万步来说，钱不够，砸锅卖铁也足以应付，更何况理想的短期前景不错，起码下半年的盈利表现应能维持，销量也保持在较高水平。再者，考虑到公司话事人李想，对于理想前景的乐观展望，花公司自己的钱比发售融资（需要让渡股权）划算多了。

从下表的财务状况对比可以看出，蔚来（NIO.US）的财务状况算是“新势力”当中比较让人忧心的，不过蔚来最近发售10亿美元可转债，已筹措到资金，财务状况或见改善。不过就算加上它的10亿美元融资与理想相比，理想持有的现金规模依然胜出，流动性充裕，杠杆也相对较低。

在这个多事之秋，保持财务健康，稳定发展才是王道。