移卡发布中期业绩报告 大行普遍看好增长持续性

领先的以支付为基础科技平台移卡（09923.HK），于2023年上半年取得耀眼的中期业绩表现：总收入同比增长25.6%，至20.62亿元（单位人民币，下同），经调整EBITDA更按年大增317.4%，至2.91亿元，显示出极强的业务韧性，以及在复杂环境中茁壮成长的实力。

其中核心业务一站式支付业绩十分出色：GPV（总支付交易量）同比大增33.5%，至14,192亿元，乘着线下消费复苏的春风，利用其在支付市场的领先地位以及竞争优势持续推动增长。

除了把握国内消费市场复苏的机遇外，移卡还大力拓展海外业务，目前该公司已在新加坡及中国香港开展业务，并在印尼组建团队，逐步推进与电子钱包、发卡银行及清算组织的合作，提供包括银行卡及二维码的收款和回款等跨境及本地支付服务，充分把握全球电子支付发展的机遇。

移卡的到店电商服务也维持强劲的增长势头，而来自商户解决方案分部的赋能亦进一步增强。到店电商服务GMV（总商户交易量）超过24亿元，同比大增78.9%，创出新高，分部毛利率也由2022年上半年的57.1%提高至76.9%。移卡的AI实验室基于AIGC产品的应用，开发了大量的AI功能，可自动生成营销材料和短视频，持续改善其成本及开支结构。同时在直播场景中引入AI互动虚拟主播，进一步降低KOL成本，从而在节省90%以上的编辑和制作成本基础上，使内容创作效率提升70%。

在商户解决方案方面，截至2023年6月30日止的12个月内，移卡的活跃商户解决方案商户数目同比增长6.2%，达到150万，较2022年下半年环比增长25.7%，也因此，商户解决方案的收入较2022年下半年增长65.7%，显示出其业务模式的优越性。

可以预见，随着一站式支付服务的持续扩张、优势的进一步夯实，三大业务的协同效益深化，移卡处于非常有利的位置，再加上海外业务的拓展，其前景可期。

除了业绩表现抢眼，增长前景值得期待外，移卡更凭借其强劲的现金流，持续为股东回馈收益，该公司近日宣布新增1亿美元的额度用于场内回购股份及受限制股份单位股份购买，彰显了该公司对其业务长远前景的坚定信心。该举措显示出该公司对自身发展态势和行业发展前景的乐观。同时，其他大型机构也看好该公司的展望和增值潜力。

招商证券研报认为移卡基本面稳固，支付业务主要布局中小商户，经营韧性较强，叠加活跃商户数增加和费率提升，共同推动2023年上半年支付收入取得亮眼增速，而到店电商引入合作人模式轻资产运营，而且加强AIGC应用实现降本增效，BD人效推动到店业务上半年毛利率提升19.8个百分点，至76.9%，GMV增长强劲，有望把握到店发展机遇，维持“强烈推荐”投资评级。

安信国际指出，移卡的支付业务基本盘稳固，商户规模扩展及定价权提升带动收入增长；到店电商业务模式调整，在内容制作、KOL撮合、投流等方面赋能低线城市中小商户，有效推动商户覆盖及GMV增长。该行对移卡给予SOTP目标价17.5港元，较现价具有上行空间，因而将评级调整至增持。

中金公司预计移卡下半年有望进一步释放规模效应、提振整体盈利，预估目标价为20.63港元，较当前股价有较大的上行空间，维持跑赢行业评级。

华泰证券预计，抖音本地生活行业内的生态或将优化，作为抖音最大的第三方本地生活服务商之一，移卡长期有望形成规模效应，实现盈利突破。

国泰君安亦看好移卡未来业绩持续增长，维持“增持”评级和维持目标价35.06港元。

交银国际认为移卡的支付拓展及费率提升仍存潜力，到店随竞争环境改善，长期佣金率仍有上调空间，维持买入评级。