票据利率逆市下行，6月信贷仍然偏弱？部分机构：预计新增信贷同比少增，房贷仍是最大拖累

财联社7月4日讯（记者 梁柯志）半年考核时点刚刚过去，但市场对6月份的新增信贷情况已经有不及预期的担忧。

其核心的逻辑在于，6月末传统上应该趋于上行的票据利率出现了反常的下行。数据显示，6月最后一周，票据利率大幅下行后虽然有所反弹，但反弹幅度并不大，最后一周票据利率整体仍偏下行。

广发证券固收团队据此认为，6月最后一周票据利率的走向可能反映6月信贷投放或仍较弱。另有机构认为，预计6月份新增信贷同比少增3100亿元，其中居民中长贷可能少增2200亿元。

7月4日，某中型券商固收首席分析师对财联社记者表示，6月末资金面宽松总体是季节性收紧再放松的状态，与3月末的情况基本类似。从6月末7月初的资金面判断，经济总体上是触底回升的态势。

此前，招商基金研究部首席经济学家李湛对财联社记者表示，不太认同经济二次触底的观点。下半年中国经济运行可能缓步回升。目前来看二季度GDP增速可能落在7.5%-8.0%、两年复合增速为3.8-4.1%。往后看，库存周期见底回升、稳增长政策加快加码出台、市场主体信心修复，届时我国经济运行有望稳中求进。

6月末票据利率反常下行，或预示当月信贷偏弱

与3月份利率走势类同，6月初以来，票据利率持续高位震荡。

不过6月中旬后，票据利率转为下行。6月最后一周，票据利率大幅下行后又有所反弹，但反弹幅度并不大，最后一周票据利率整体仍偏下行。广发证券报告显示，相比6月初，1M票据收益率累计下行62bp，3M票据收益率累计下行47bp，6M票据收益率累计下行37bp。

与6月末利率下行有关的是，6月25-30日，央行净投放资金7090亿元，其中，逆回购投放11690亿元，到期4600亿元。

市场一般预期季末利率趋于上升，6月末出现的票据利率反常下行情况，引发了部分机构的关注。广发证券固收团队就据此认为，6月最后一周票据利率的走向可能反映6月信贷投放或仍较弱。

浙商证券梁凤洁预计2023年6月新增信贷2.5万亿元，受供需双弱格局影响，叠加2022年同期高基数，同比少增3100亿元，余额同比增长11.1%，增速环比下降0.3pc。

预计6月居民贷款新增约6000亿元，同比少增近2500亿元。居民中长贷新增约2000亿元，同比少增近2200亿元，归因地产销售承压。6月30大城市商品房成交面积环比下降6%，同比下降33%，同比增速较5月回落58pc。

值得注意的是，6月RMBS早偿率指数较5月下旬有所回落，但整体仍处于历史高位，预计6月按揭提前还款的压力小幅缓解，但对按揭余额的支撑作用有限。

企业贷款预计新增2.15万亿元，增量同比基本持平。其中，预计票据融资大幅少增，一般企业贷款同比多增，延续5月趋势。预计6月票据融资减少1000亿元，同比多减约1800亿元。2023年不鼓励信贷冲量的背景下，叠加票据和同业利率倒挂，商业银行主动减少票据投放。

7月初市场资金面重归宽松，利率走势值得关注

不过本周数据显示，下半年开始之后市场资金面仍然持续宽松。财联社记者注意到，截至7月4日16:30分，DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）加权利率1.7314%，处于近期低位。

截至7月4日上午11点，上海银行间同业拆放利率SHIBOR中1w报价为1.7580%，环比下降3.70个bp。10日均值、20日均值分别为1.9087%、1.8825%，显示7月初市场资金面宽松。

最近十个工作日的shibor数据显示，自6月20日以来，1w利率除6月30日当日反弹2.0630%以外，总体呈现逐日下降的趋势。

机构统计数据显示，本周（7月3-7日），逆回购到期11690亿元。截至7月7日，逆回购存量11690亿元，MLF存量51910亿元，对资金面压力显现，利率走势可能上扬。

广发证券报告提示，本周（7月3-7日）资金面利率走势重点关注的因素包括：6月末财政支出，支撑7月上旬流动性，6月是财政支出大月；全周逆回购到期11690亿元，其中7月3日到期量最高，为4400亿元，周二至周四每日的到期量也在2000亿元左右；政府债净缴款（发行缴款剔除到期）-942.9亿元，前一周为1890.6亿元。

与此同时，数据显示，5月银行同业存单到期规模21080亿，6月同业存单到期量为24660亿元。1年期AAA存单收益率下行至2.31%。二级市场方面，6月26-30日，1年期AAA同业存单收益率持续下行，周五下行至2.31%，较6月21日下行5bp。一级市场方面，股份行1年期存单发行利率6月30日为2.36%，较6月21日下行3bp。

7月3-7日，同业存单到期量1364亿元。月初到期量相对较小，而后将回升至5001亿元、5690亿元和4407亿元，相比于6月，7月到期压力下降。