一个利率时代的落幕！LIBOR正式退出历史舞台

财联社7月4日讯（编辑 潇湘）随着英国金融行为监管局(FCA)周一(7月3日)发布公告称，隔夜和12个月美元伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)设置现已永久停止，目前仅剩的最后一个LIBOR银行小组——美元LIBOR银行小组已于2023年6月30日结束运作。这也意味着，过去长达数十年来金融市场的利率定价基准——LIBOR，已正式退出了历史舞台。

虽然FCA在公告中依然表示，1个月、3个月和6个月LIBOR将继续发布至2024年9月30日。但是从7月3日起，它们将采用基于相关CME定期SOFR参考利率加上各自ISDA固定利差调整的合成方法进行计算。与其他合成LIBOR利率一样，这些设置现在已永远不再能直接代表基础市场情况。

而在6月30日，中国外汇交易中心也发布了《关于LIBOR终止后银行间外汇市场相关业务安排的通知》，表示为推动新旧基准利率平稳更替，中国外汇交易中心将于2023年7月3日起调整银行间外汇市场相关业务，具体安排如下：

一、终止挂钩旧基准利率相关产品交易。外汇交易系统、即时通讯工具iDeal等系统终止使用美元LIBOR作为银行间人民币外汇货币掉期、外币对货币掉期和外币利率互换交易品种的浮动利率基准，调整后，相关产品挂钩的美元浮动利率基准包括美元担保隔夜融资利率（SOFR）和境内美元同业拆放参考利率（CIROR）。交易双方可通过外汇交易系统对挂钩LIBOR的存续交易进行基准利率转换。二、调整相关产品公开报价品种。货币掉期和外币利率互换的公开报价品种从挂钩LIBOR调整为挂钩SOFR。调整后，人民币外汇货币掉期支持3个报价品种：CNY 3M SHIBOR/USD SOFR、CNY 7D Repo/USD SOFR、CNY固定利率/USD SOFR，外币对货币掉期支持2个报价品种：EUR固定利率/USD SOFR、EUR 3M EURIBOR/USD SOFR，外币利率互换支持2个报价品种：EUR固定利率/EUR 3M EURIBOR、USD固定利率/ USD SOFR。三、调整货币掉期基准曲线类型。下线挂钩LIBOR的货币掉期曲线，新增“人民币固定利率对美元SOFR”、“人民币Shibor3M对美元SOFR”基准曲线。

在过去几十年里，LIBOR堪称是世界上最重要的基准利率，在金融市场交易和资产定价中扮演着重要角色，全球数万亿美元的金融工具和贷款产品以LIBOR为参考利率。而眼下LIBOR的正式退场，无疑也标志着一个属于它的利率时代彻底落幕。

LIBOR究竟缘何退出历史舞台？

伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)最早是伦敦银行间进行相互借贷的实际利率。在1980年代利率市场的迅速扩张期间，LIBOR开始变得必不可少，此后逐渐发展成为金融市场上作为基准利率的参考。

LIBOR按日计算，计算方式是先取得全球各地不同银行的利率报价，然后根据算出的平均利率设定每日银行同业拆借利率。

然而，随着时间的推移，国际市场上以LIBOR作为实际拆借利率的交易逐渐减少，部分天期的LIBOR利率多系由报价银行依其自身判断提供“预期的”同业间无担保拆借利率，使得LIBOR逐渐偏离真实交易，无法准确反映实际市场行情。

尤其是2008年金融危机时LIBOR操纵案以及2012年多家主要银行串通修改LIBOR牟利的丑闻曝光，更是使得LIBOR遭遇了“信任危机”，逐步失去了市场的流动性支持。银行造假的目的是想从交易中谋取利益，以及营造出一种银行似乎比实际情况更值得信赖的假象。

自2012年起，随着国际间LIBOR存在操纵之丑闻对金融机构造成深远影响，促使各国监管机构共同推动了利率改革。由于认定LIBOR已逐渐失去金融市场基准利率的代表性，FCA于2017年7月公开宣告，2021年年底将不再要求报价银行提供LIBOR报价。

而最终经市场征询，FCA发布了一项关于LIBOR终止报价的更新公告：2021年12月31日之后立即停止所有英镑、欧元、瑞郎、日元，以及1周和2个月期美元LIBOR报价。2023年6月30日之后剩余的美元LIBOR利率也将终止报价。

LIBOR退出后谁来“接班”？

鉴于伦敦银行同业拆借利率将被逐步淘汰的长久预期，近几年许多全球银行及金融监管机构已经开始鼓励贷款人避免使用该利率，因此可以预见到的是，如今LIBOR利率正式退出历史舞台后带来的阵痛并不会非常大，尽管该利率在影响力巅峰时牵系着全球金融业价值近400万亿美元的金融衍生工具及贷款。

在全球各地，伦敦银行同业拆借利率有多个替代方案，这样的好处在于——国际货币体系就不必依赖一个整体利率来决定全球的银行间利率。

目前正在或已经在全球其他地区引入作为取代伦敦银行同业拆借利率的替代利率包括了：英国的英镑隔夜平均利率指数（SONIA）、欧洲的欧元短期利率（ESTR）、日本的东京隔夜平均利率（TONAR）、瑞士的瑞士隔夜平均利率（SARON）以及美国的美元有担保隔夜融资利率（SOFR）。

其中，在LIBOR退市后，美元采用的新基准利率被选定为SOFR。SOFR衡量了美国货币市场上使用美国国债作为抵押的隔夜现金借贷成本，是一种无风险利率，由负责具体执行美联储公开市场操作的纽约联储按日发布基准利率。

SOFR计算为从纽约梅隆银行收集的交易级三方回购数据以及从美国财政部金融研究办公室获得的GCF回购交易数据和通过FICC DVP服务结算的双边国债回购交易数据量的加权中位数。

每个工作日的美东时间上午8:00左右，纽约联储会在其官网上发布最新SOFR利率。

使用SOFR取代LIBOR的一些优点是显而易见的，SOFR并非是通过报价而是通过实际市场成交价计算，这增加了利率操纵的难度，此外，每日超过1万亿美元的美国回购市场成交量，足以能保证SOFR最大程度地反映资金市场利率水平。

当然，在这背后，SOFR其实也存在一些弊端。有业内人士就认为，SOFR期限结构不如LIBOR完整——LIBOR有7种期限，而SOFR则是基于美国国债回购市场的交易形成的隔夜回购利率。即便是CME基于美元隔夜SOFR进行的期货交易，目前也仅包括1个月、3个月、6个月和12个月共四个期限。

此外，SOFR是国债回购交易利率，不包含信用风险，可能无法准确反映金融机构真实的融资成本。以SOFR为利率基准也可能增加国际间比较的难度。