看懂日本股（3）风险投资低迷，逊色于中美

“肩负日本的课题解决的主角是初创企业，希望扩大政府对风险资金的投入”，2022年夏季，日本首相岸田文雄表示向风险投资（VC）投入政府资金等，积极推进风险企业的培育。

风险资金指的是在做好亏损准备的基础上追求更大回报的投资资金。风险投资的风险很高，据称能通过上市等方式获得巨额回报的可能性仅为“千分之三（0.3％）”。

日本政府之所以向这些领域投入公共资金，是因为日本的风险投资不足。日本内阁府和世界银行的数据显示，从2019年风险投资额占国内生产总值（GDP）的比例来看，相对于美国的0.64％和中国的0.23％，日本仅为0.08％。

以美国为例，养老金基金和大学等坚持中长期原则的机构投资者占投资的逾6成。拥有财富的个人的风险投资也很活跃。制度层面的鼓励也很突出，如果长期投资于初创企业，在每年1000万美元以下，出售收益的税负为零。

风险企业是否涌现，将影响经济的新陈代谢。根据显示现金使用方法和融资动向的现金流（CF）调查各国的上市企业的成熟度，从2021年度的美国来看，在5档评估中成长预期最高的“创业期”的企业占整体的34％，比例最高。可以说是有潜力的年轻企业较多的证据。

苹果和Meta等现在的主力企业很多都借助来自养老金等的巨额风险投资实现增长。风险资金将培育肩负未来的企业和产业，由此产生的资金再次培育另外的成长型企业。这一良性循环是美国经济的实力的源泉。

另一方面，日本的风险投资少。从基于现金流分析的企业成熟度来看，5档中第3档的“成熟期”占56％，比例最高。投资少、融资需求低的企业占上市企业的半数。股价是由将来的成长预期决定的，对日本股票缺乏期待，有潜力的风险企业少也是原因之一。

日本的创业比率仅为欧美的一半、投资对象的信息少等，投资不足存在各种原因。一名日本国内风险企业基金的管理者说：“管理者由设立母体派出，工薪族的意识也是原因之一”，

日本的养老金金基金和大学占风险投资的比率合计为4.7％（2021年度，风险企业中心调查）。企业年金经常由母体企业的出身者负责管理。如果考虑到内部评价，将对风险投资等高风险投资变得态度消极。如果出资主体是金融机构和实业企业，风险投资也往往关注母公司的态度。不允许失败的日本式人事评价和风险投资格格不入。

日本政府为了推动天使投资人的投资，在2023年度的税制改革大纲中，以20亿日元为上限，纳入了对初创企业投资的出售收益免税的制度，2022年作为世界最大规模机构投资者的日本年金公积金管理运用独立行政法人（GPIF）启动了风险投资。环境正在改善。

要加强这一趋势，投资者一方的思维转变也不可或缺，例如根据风险投资的成绩大幅提高薪资。为了形成美国那样的投资和增长的良性循环，日本要做的事情还有很多。