关于美国通胀不可不知的趋势及道琼指数短期走势焦点

市场观点：在34350下方看跌道琼指数；美国1月通胀超预期增长，但由此引发的美联储升息预期升温并没有推动道琼指数明显的下滑；市场利率预期正逼近潜在的过高水平，但最终决定美股下一走向的可能是技术面的因素。

美国CPI超预期上涨，道琼指数却淡定应对，为何？

对部分人而言，过去这个时段的重磅事件风险—美国1月CPI（消费者物价指数）的更新—令人感到失望，因为它并没有为重要的“风险”指标如道琼指数（DOW，简称道指）是突破上行还是破位下行提供明确的解决方案。不过，回顾此前一系列数据的公布可以发现，近几个月在通胀数据公布当日市场缺乏确认已经成为了常态而非例外。下图是道琼指数走势日图，笔者标注了过去6个月美国通胀报告出炉当天该指数的波动状况（阴影部分）。从图上可以看到，在头三次通胀报告公布时，道琼指数在某种程度上出现了取得进展的例外情况。当时美国7月CPI同比从此前一个月的9.1%高位放缓至于8.5%（于8月10日公布的数据），暗示通胀可能已经触顶。市场情绪放缓导致了道琼指数从此前停滞不前的水平大幅跳空高开。

美国8月CPI年率进一步回落至8.3%（于9月13日公布的数据），这看起来似乎令市场感到失望—特别是在此前连续4天连涨的背景之下—因为0.2个百分点的回落对于此前一个月取得的0.5个百分点而言幅度明显放缓。但当时跳空低开的缺口非常大，随后的抛售导致道琼指数整体下跌3.9%、创下自2020年6月11日以来的最大单日跌幅。令人意外的是，美国9月CPI年率仅放缓了0.1个百分点至8.2%，但这让市场继续保持复苏，道琼指数跳空高开并且当日整体上涨2.8%—很明显，这之后道琼指数于整个10月和11月都展开了大幅上行的走势。从那时起，对趋势的考虑开始大幅减少。

道琼指数叠加50和200-日简单移动平均线（图中阴影部分便是美国通胀数据公布当日）

单就情绪而言，美国10月CPI数据的出炉（于11月10日公布的数据）很明显是决定市场的因素。数据公布当日，道琼指数录得上涨并突破了2022年1月高点延伸的阻力趋势线，但对美元指数而言这一转变的意义要大得多。对于蓝筹股道琼指数而言，跳空高开的缺口很大，但当日以及之后的涨势却明显地表现温和。分别于12月13日和1月12日公布的美国11月和12月CPI数据都录得了0.6个百分点的降幅（CPI年率分别放缓至7.1%和6.5%），但市场的反应却明显受到抑制。因此，看到市场对美国1月CPI年率仅微弱放缓至6.4%表现出漫无目的的震荡不该表现得很意外。此外，如果道琼指数在前两次CPI年率大幅放缓的背景下仍守住当前的阻力区间，那么我们又能从如此温和降幅的数据中期待什么呢？从IG客户情绪指标可以看到，散户对区间的神圣性有着明显的信心。净多头持仓人数占比已经飙涨至接近75%，而空头敞口因阻力而大幅减少。

道琼指数叠加IG客户情绪指标

通胀的影响或不止于此，道琼指数短期聚焦点在哪？

对于只考虑重磅事件风险出炉后的初步及短暂的基本面影响的人而言（当然还包括那些不考虑技术分析的人），美国CPI的影响已经过去，后续将转向一些其他的因素。不过，笔者依然相信这一事件已经触及了更深层次的系统性潮流，这一潮流可能会继续受昨天CPI数据的影响。联邦利率预期已经被进一步推高，接踵而至的金融困境也将反映到增长担忧情绪之中（至少美国2-10年期收益率曲线倒挂刷新了近41年最低水平）。也就是说，市场对货币政策的路径和增长前景的敏感度加剧。周三市场将迎来美国最新的零售销售、工业生产及房产市场指标（来自NAHB），我们也有望获得评估经济健康状态的机会。这之后，工厂和进口通胀数据叠加美联储官员的讲话可能会提醒市场它们正在对抗顽固的价格压力以及同样顽固的美联储。（John Kicklighter撰Lisa译）

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