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了解老虎基金成功和失败的原因,有助于完善我们的交易理念。
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老虎基金的成功和崩溃的原因(上)
罗伯逊是一位典型的价值投资者,在他看来,对冲基金这个行业的真谛就是耐心寻找那些“尚未被开发的、具有价值实现潜力的”廉价公司,找到后仔细研究并大力投资,然后等待获得回报。罗伯逊说:“我讨厌‘分析市场’这个词。我们经常在电视上听到人们说市场这个、市场那个的。市场是某些公司的股票的集合。那些人说市场告诉他们这个、告诉他们那个。市场从来没有告诉我什么。”
彼得·林奇曾经告诉罗伯逊,只要他得到晋升,市场就会下跌。就其本身而论,罗伯逊不相信真正有人能够操纵市场而赚到钱。他认为,赚钱的唯一方法是买入便宜的股票,然后看它们上涨;或者做空价格过高的股票,然后看它们下跌。
在他事业的巅峰期,罗伯逊告诉潜在的投资人,寻找价值的方法是使用格雷厄姆和多德所描述的最根本的研究。他和他的团队知道,对投资标的进行仔细和全面的分析是不可或缺的。他们的研究不仅包括严格的财务分析,还包括对公司高管的采访以及与公司重要客户、供应商和竞争对手的讨论。这样做的目的是了解管理层如何看待他们的业务,同时,对他们所处的竞争行业有一个清晰的了解。为此,罗伯逊需要做到可靠研究的两个重点:首先,聘请有强大定性和定量技能的员工,深入特定领域,并与该领域知识渊博且重要的人深交。其次,将信息去粗存精。老虎基金通过自身在全球的规模和交易活动,能够利用“现有的最佳研究”来实现第二点。
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老虎基金收集并处理信息的能力,有着显著的优势,但其成功甚至最终垮台的重要因素是罗伯逊对投资理念的信念。为了让某些东西具有感知价值并值得纳入投资组合,罗伯逊必须了解这项投资的说法。如果这个说法建立在扎实的研究基础之上,罗伯逊会坚持,并努力挺过难关,甚至可能会在不利的情况下加仓。通常,他会因自己的坚定信念而获益。
老虎基金进一步完善了做空的艺术。做空,是老虎基金投资策略非常重要的部分,也是老虎基金真正有别于其他投资公司所在。做空让罗伯逊扩大了他获利机会的范围,同时,也减少了老虎基金在市场反转时可能遭受的损失。这是一般对冲基金的典型做法。老虎基金,更是如此。做空降低了市场风险,也让罗伯逊能够承担更多的单一公司的投资风险——从他的角度来看,这是非常理想的权衡取舍。
老虎基金“回避”了市场风险,因为它认为自己“没有特殊能力”来预测或决定市场的整体走向。然而,公司团队积极辨识某些公司的特定风险,因为他们相信,分析这些风险的能力是公司最大的优势之一。(未完待续)
(Arthur)
如果你主观行动、情绪化,你的交易肯定不理性,市场波动越大,振幅越大,你越要保持冷静和放松。
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