股票基本面展望：看跌标普500、富时100，看涨恒生指数

标普500指数、波动率、富时100指数和恒生指数基本面预测摘要：

全球股市在今年第一周普遍保持稳定或上升，考虑到基本面背景，这令人印象深刻；在过去的一周里，非农后利率预期的转变以及ISM服务业指数的下降似乎并没有波及标普500指数——银行财报的到来是否会改变这种状况？比美国指数更引人注目的是英国富时100指数，尽管英国央行发出警告称英国面临经济衰退，但该指数仍在创新高，香港恒生指数也在上扬。

标普500指数：看跌

在全球范围内，股票似乎处于普遍乐观的状态。某种程度上，这可能是因为季节性因素的影响，或者是投机欲望在发挥作用；但在很多情况下，这与实际的基本面前景越来越冲突。国际货币基金组织(IMF)在2023年初警告说，世界上三分之一的经济体今年将面临衰退；对于许多还没有陷入技术性收缩的经济体来说，似乎离衰退不远了。在过去的十年里，由于全球中央银行的巨大影响力，市场很可能已经习惯于忽视自然经济和金融问题。最近几年，这些主要机构甚至在没有具体的经济问题，而只是出现市场情绪波动的迹象时，也会介入刺激措施。然而，考虑到过去一年里通货膨胀的失常，以及未来更高的价格变得根深蒂固的风险（不一定是在极端情况下），央行仍是市场的可靠后盾的可能性不大。

谈到对中央银行将做什么和不做什么的预期时，没有比联准会更加透明的组织了。他们重申了自己的立场，即2023年利率将达到5.1%的峰值，并且在年底前不会降息。市场在不断消化这种观点。在美国12月就业报告之后，6月利率预期下滑，这对标普500指数有明显的提振作用。但更令人称奇的是，更广泛的经济指标——ISM服务业调查（49.6）的下滑进一步推动了股市的反弹。考虑到该指标大大提升了经济衰退的风险，以及这对市场的意义，这一点值得关注。上周收盘时，标普500指数仍处于一个极其狭窄的区间内部，道琼指数接近多个月高点，而纳斯达克100指数则面临多年来的新低点。一个共同因素是，预期波动率处于极低的水平。下图中的VVIX指数（倒置）是一个衡量波动性的指标，比VIX指数更能衡量自满情绪，它已经来到了2017年3月以来的低点。这非常不同寻常，并可能产生有意义的方向性影响。

富时100指数：看跌

如果说标普500指数的韧性良好，那么英国的富时100指数则令人称奇。今年第一周3.3%的涨幅，本身就令人印象深刻，并且在财经日历上没有太多阻碍富时100指数季节性上涨的事件。更引人注目的是，该指数取得了自2018年7月以来的最高收盘价。技术分析师肯定会讨论这是否是对多个月高点的突破或测试，但基本面分析师必须指出经济的背景情况。英国央行对其发出的英国今年面临衰退的警告毫不避讳。这是在英国通货膨胀率居高不下的情况下说的，该行重申利率将需要保持在高位，以防止价格粘性。没有央行的帮助再加上经济上的困难，这并不能为富时 100指数创新高提供相当多的支持。也许一般的风险趋势或关键数据（例如周五的月度GDP报告）将使多头产生动摇。

恒生指数：看涨

虽然我对许多地区的股票保持相当大的怀疑，但我认为中国经济可能会进一步改善。中国的经济活动出现了明显的滑坡，而过去一年严格的限制措施又加剧了这种情况。随着“清零”立场的转变，经济的重新开放导致了病例的激增，但也重新引发了对增长潜力的思考。病毒的传播可能会对经济产生负面影响，但考虑到其对国内消费的影响和供应链的限制，在一个已经充满刺激政策的地区，其影响可能没有全面封锁那么严重。虽然这是中国大陆的基本面发展，但它对香港也有影响。值得注意的是，流经香港的资金将有利于投资重新进入中国。恒生指数在过去一周取得了6.2%的反弹（这是自10月底部以来第五大幅度的反弹），并站上了其200日简单移动平均线。

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