WTI原油：衰退担忧愈演愈烈，油价为何不跌反涨？

摘要：美国经济明年衰退概率达七成，衰退担忧愈演愈烈之际，WTI原油为何不跌反涨？

美国经济明年衰退概率达七成，WTI原油金融属性凸现

2022年3月以来，美联储领涵主要央行进入紧缩周期，美联储为对抗通胀全年七次加息，期间连续四次大幅升息75基点。在最新公布的12月利率决议上，美联储宣布升息50基点，重申抗击通胀决心，预计终端利率峰值或需高于此前预测的5.1%，并将利率保持在峰值水平至2024年。

随着市场对美联储货币政策快速“转向”的落空，衰退风险升温。根据对经济学家的最新调查显示，2023年美国经济下滑的可能性从11月预期的65％上升至70%，较六个月前的预估高出一倍以上。

但令人意外的是，在衰退背景下，以原油、黄金为代表的大宗商品在进入10月以来显示出“韧性”。其中WTI原油于12月9日触及70美元后累计反弹11%；黄金自10月以来累计上涨近13%。

大宗商品整体“抗跌”具体由两个因素推动。一方面，美国通胀“触顶”可能性增加，其中商品价格通胀、住房通胀释放乐观信号，但核心服务业通胀率迟迟未见回落，暗示美联储仍需打压需求以降通胀。

另一方面，在主要央行收紧政策之际，全球流动性削减，金融市场整体受到冲击，大宗商品整体呈现成交量下降的特点。而升息导致主要国家债券面临大规模抛售风险、股票市场更是因公司的盈利预期下降而遭到卖出，投资者情绪偏向谨慎。

值得留意的是，美国石油市场上75%以上的交易商都不是石油的真正用户，大部分投资者将石油视为金融投资手段。因此在经济衰退担忧愈演愈烈之际，原油期货投机需求随之下降，上周美欧原油期货持仓降至2015年以来的最低水平。

不过，鉴于石油与美元挂钩且用途广泛，在金融市场上没有好的投资产品时，石油的金融属性将更加凸显，往往成为市场青睐的对象。

石油供应端不确定性限制油价跌幅

毫无疑问，供需关系的变化对油价起到重要指引。尤其在需求影响逐步消化，供应端不确定性仍存下，油价总体跌幅受限。

一方面，欧洲天然气价格上限与G7对俄石油限价均旨在避免今年以来能源价格大幅波动，但却仍受到市场质疑。俄罗斯能源部长Shulginov则在天然气价格上限达成后称，俄罗斯将做出与石油价格上限相同的决定，以回应欧盟的天然气价格上限。

另一方面，欧佩克于10月宣布减产200万桶/日，根据国际能源论坛（IEF）公布的数据显示，由于俄罗斯、沙特阿拉伯和美国的减产，10月份全球原油产量减少了22.8万桶/日。

可以预见的是，在市场流动性下降之际，产油国将有更大意愿减产，避免油价再度出现2020年疫情冲击下“负油价”规模般的暴跌。

周二（12月20日）沙特能源大臣表示，欧佩克+必须保持主动和先发制人，并表示若2023年初再度出现原油短缺问题，也不足为奇。沙特石油部长提醒石油市场参与者，欧佩克+能够并将继续根据其对市场状况的看法做出决定，并可以据此调整。

此外，随着美国页岩油产量复苏，美国致力于回补战略石油库存（SPR）。上周五（12月16日）美国能源部宣布将开始回购作为战略石油库存（SPR）的原油，回购的均价低于每桶96美元的此前释放SPR售价。

据美国政府高官透露，拜登政府计划购买300万桶石油，作为补充SPR的部分行动，能源部计划启动购买2月交付石油的招标。

总结而言，在全球经济衰退背景下，WTI原油价格由于其金融属性及供应端不确定性而显示出韧性。

美元下跌趋势确立，油价整体或处于构建底部阶段

值得留意的是，周二（12月20日）日本央行宣布将10年期日本国债的收益率目标浮动区间从±0.25%上调至±0.5%左右，该举措预示该央行在实施多年负利率后正开始其利率正常化进程。

日央行的“变相升息”为美元下行趋势确立提供更多证据。若后续市场释放出更多通胀进一步回落的证据，预计将对美元形成压力，并为以美元计价的大宗商品提供支撑。而WTI原油整体或已处于底部构建过程中。

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WTI原油技术分析：争夺于76.8，后市或上攻中期下降趋势线

笔者仍强调原油见底的两个条件：

1，2023年1月下旬前，油价出现底部盘整结构

2，WTI原油进一步跌向60.0-65.0美元区间

日线图显示，WTI原油暂时受阻于笔者提及的76.8美元，凸显该位置存较强阻力，但同时下方受到74.0支撑，短期陷入整理。短期而言，油价企稳74.0美元则有望进一步反弹挑战6月中旬以来的中期下降趋势线阻力（82.0美元附近）。

但若最终WTI原油击穿70美元关口，则需警惕进一步下行考验65.0美元附近的可能。（Billy撰）

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