摘要:以通则来说,成熟经济体GDP增速3%与温和的2%的通货膨胀率,欧元区的经济真的进入衰退期了吗?
以通则来说,成熟经济体GDP增速3%与温和的2%的通货膨胀率,这是常态性健康。
然而,2012年欧猪五国问题仍让国际投资人瑟瑟发抖,有如一朝被蛇咬、十年怕草绳。
当大家觉得经济体要完蛋的时后,身为投资人反而要抽丝拨茧的探讨问题,真的有这么差吗?
如果答案是肯定的,那我们必须避而远之,倘若答案是否定的,那就是天下大乱、股市大好之际。
站在我们的角度,能够结束欧元区负利率是一个重大利多!当然短线会经济体会经历阵痛期,不过展望24年之后反而可以享受先大破后大力的甜美果实。
下图一、二欧元区下修了未来经济增长路径、并且上修了通胀预期,23年会是最痛苦的一年(0.9%经济增长率与5.5%通货膨胀)
(图一、欧元区经济成长率2022年3.1%、2023年0.9%、2024年1.9% 资料来源:ECB)
(图二、欧元区22年通胀达高峰8.1%,24年回落至2.4% 资料来源:ECB)
下图三,欧元区采购经理人PMI&NMI指数纷纷回落至收缩区间(50为扩张、收缩分水岭)。撇除2020-2021极端值,对比疫情前5年之平均值,现在落在平均值低标。
已过去走势观察,制造业通常会领先服务业数据反转向上。这是因为欧元区制造业占比GDP24.5%,制造业复苏对敬意成长效果相对来得更为显著。
但投资人关心的是,未来是否转折向上契机呢又或延续下行轨迹继续探底?
(图三、采购经理人PMI&NMI资料来源:财经M平方)
我们采用数据来佐证未来转折向上的可能性,以德国生产与工业订单年增率观察未来究竟是会更坏,还是有好转之契机。
虽然该次德国7月生产指数年增率下降1.11%、工业订单指数为双位数衰退-13.70%,所幸去年7月高基期(工业生产指数5.88%、工业订单指数27.04%)后,接下来时间进入八月份基期将一路走低,将有机会将工业生产与工业订单年增率一路脱离负值泥沼。
(图四、进入八月份后脱离高基期,未来年增率有望转折向上资料来源:财经M平方)
回过头来看欧元区内需部分,8月消费者信心指数已有弯头向上之迹象,搭配零售销售年增率6月为-3%、7月-0.61%,主要原因仍是受到去年高基期所影响跌落负值。(去年6月5.7%、7月3.91%)
虽然去年基期不算高,但受到能源价格高企的背景下,6、7月零售销售能有此表现虽然疲软,但消费力道也不至于太弱。
最新8月欧元区消费者信心指数由-27.0→-24.9,整体消费力道虽无法定论可回到稳健水平,但基本上已经可以断言后续整体消费力延续下行的概率不高。
(图五、蓝柱-零售销售绝对值;红线-零售销售年增率;咖啡色线-消费者信心指数)
最后,倘若我们上述假设都成立的状态下,从估值的角度来看欧元区未来市盈率,现在仍然相对于其他国家便宜。
(图六、未来市盈率;红线-欧元区、蓝线-日本、绿线-英国、黄线、美国 资料来源:yaedeni.com)
然,欧元区货币政策由鸽转鹰有利阻止欧美兑持续贬值,经济体转强也能体现在货币购买力。我们认为非美货币以欧元为首,最便宜的时刻已经过去。
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