美联储加速紧缩周期——大华银行

大华银行集团高级经济学家Alvin Liew和利率策略师Victor Yong回顾了最新的美联储利率决议(6月15日)。

“2022年6月14日至15日的FOMC会议立场鹰派，美联储将政策联邦基金目标利率(FFTR)上调75个基点至1.50-1.75%，加快了加息周期，并明确表示，当前的加息将是适当的，其重点是控制通胀。这是美联储自1994年以来最大的一次加息，也是第二次加息75个基点。但联邦公开市场委员会主席鲍威尔在新闻发布会上的言论没有那么鹰派，他重申美国经济已做好准备应对加息，并向市场保证，加息75个基点并非”常见事件。

“另一个关键焦点是最新的点阵图，显示FOMC政策制定者转向更快的收紧步伐，他们现在倾向于美联储政策利率在2022年底前为3.4%(明显高于2022年3月FOMC预计的1.9%)，这意味着在2022年剩余的4次FOMC会议(即7月、9月、11月和12月)中至少还要加息3次50个基点和1次25个基点。”

“反映出美联储对通胀的低估，2022年的总体个人消费支出(PCE)通胀预测再次大幅上调至5.2%(3月FOMC预计为4.3%)。但经济增长修正引起了关注，2022年的GDP增长前景被大幅下调至1.7%(从3月FOMC的2.8%)，2023年的增长将保持在1.7%的低位(从3月FOMC的2.2%)，都低于趋势增长。在最新的报告中，失业率也没有幸免，这可能反映了美联储加速加息对美国劳动力市场形势的负面影响，到2024年，失业率将超过4%。”

“联邦公开市场委员会(FOMC)展望:CPI通胀仍是关键决定因素:鲍威尔明确强调了总体CPI通胀对通胀预期的重要性(由此延伸，对美联储政策的重要性)。我们将把6月CPI(定于2022年7月13日)作为7月26日至27日FOMC会议上加息50个基点还是75个基点的关键决定因素。目前，我们预计美国6月CPI月率为0.8%，年率8.4%(5月月率为1%，年率为8.6%)。因此，通胀仍在上升，并在不断加速，但总体数据将脱离峰值(即从8.6%降至8.4%)，因此我们认为，这将为7月加息50个基点提供理由。然而，如果通货膨胀率加速超过0.8%，6月同比增长超过8.6%，那么这将意味着美联储需要做出更强有力的反应，即75个基点。”

“除了7月的加息，我们预计9月和11月FOMC还将加息两次，每次50个基点，然后在12月加息25个基点。包括迄今为止的150个基点，这意味着2022年将累计加息325个基点，使FFTR在2022年底升至3.25-3.50%的区间，这一区间在很大程度上被视为高于中性利率(美联储对FFTR的长期预期为2.25-2.50%)。我们维持2023年再加息两次25个基点的预测，但可能会提前到2023年前三个月，使我们的终端FFTR在2023年第一季度末达到3.75-4.00%。”

“利率展望:总体而言，来自联邦公开市场委员会的信息并没有改变我们对收益率曲率和新加坡与美国收益率差的周期性市场看法。我们继续认为，在短期内，上行潜力将受到限制(即曲线趋陡和瑞士法郎贴现收窄)。更新后的6月点阵图升高，峰值FF与长期中性FF的差距扩大。这与我们在5月份的月度外汇+利率报告中所列出的内容是一致的。在我们美国宏观团队更新FF预测的基础上，我们将2022年10年期UST的预测重新调整为3.80%，并预计到2023年债券收益率的上升将逐渐减少。”