【A50周报】靴子落地，市场悲观情绪有所释放

观点：国外：全球疫情好转+俄乌冲突僵持+加息缩表符合预期。（1）全球疫情好转：全球新冠新增确诊数（7天平均）已经降至低于O毒株公告前的水平。欧美服务业指标与疫情前差距继续收窄（部分指标已超出疫情前）。截至5月3日，英国、美国、印度、越南7天平均新增确诊人数已低于去年11月末（WHO公告O毒株之前）。韩国7天平均新增确诊数降至5万人以下（本轮高点超过40万人/天）、中国香港新增确诊人数降至300人以下，（海外）北亚及东南亚疫情整体缓解并未见反复。香港开始第二阶段放宽防疫限制措施，社会活动基本恢复正常。（2）俄乌冲突：俄乌冲突仍在僵持，但并未急剧恶化，原油横盘震荡。欧盟和美国对俄罗斯制裁将持续，继续关注后续的事态发展。（3）美联储加息缩表预期靴子落地，符合预期：美联储宣布其货币政策决议：加息50bp将基准利率提升至0.75~1%、同时从6月1日开启缩表（初期每月300亿美元国债+175亿MBS；3个月后600亿国债+350亿MBS），都已经计入预期，这也是2000年5月以来首次一次加息50bp、以及2019年以来再度缩减其资产负债表规模。但在经济前景（衰退有距离）、紧缩路径（打消75bp加息担忧）、通胀可能逐步筑顶等几点上却好于市场预期，市场大幅拉升。

国内：（1）宏观流动性：关注中国疫情局势企稳以及后续稳增长发力提振增长预期。（2）资金面：陆股通净流入，但基金仓位、产业资本、两融资本均下降，当前市场仍以存量资金为主，短期难以实现持续热点，从反弹到反转的关键或是中报业绩拐点。（3）市场估值：A股市场估值位于中等偏下水平，与其他主要市场相比具备一定的估值吸引力。但当前国际资金的安全需求大于利润需求。（4）受疫情冲击，五一假期出行人次同比大幅下滑逾六成。重工业生产保持平稳，但中下游制造业尚未明显回暖。“4.29”政治局会议稳预期，关注政策落地。

A50方面，上周指数在底部震荡，主要是因为美联储加息和缩表预期不断升温，俄乌冲突的不确定性，国内疫情冲击、人民币贬值压力凸显。近期国内疫情有所好转，节前政治局会议的召开，再次释放稳增长信号，稳定市场信心。后续待更多的稳增长政策出台后，关注经济底的筑底情况。关注通胀拐点和紧缩预期的缓和。从技术面看，当前位于支撑位，关注支撑位的筑底情况。操作上，建议以高抛低吸为主。

图1 年初至今股指涨跌一览

数据来源：横华国际、wind

图2 上周涨跌一览

数据来源：横华国际、wind

一、技术分析

从技术分析来看，A50指数的支撑点为13344。当前市场情绪悲观，赚钱效应差，关注支撑位的筑底情况，如果跌破支撑位，建议多头平仓。

图3 富时中国A50走势

数据来源：横华国际、wind

二、板块走势

图4 富时中国A50指数三大板块走势

数据来源：横华国际、wind

上周，A50在底部震荡。三大主要板块涨跌不一。食品饮料板块上涨0.7%，非银金融板块下跌3.6%，银行板块下跌2.5%，A50期货合约整体下跌0.8%。

三、资金面

公募方面，相比上周，股票型基金仓位下降，新成立偏股型基金份额增加；北向资金，相比上周，陆股通净流入，交易活跃度上升；杠杆资金，相比上周，两融余额规模下降，交易活跃度下降；产业资本，产业资本交易活跃度下降，通信、交通运输净增持居前。

四、指数估值

近五年，PE的平均值是13.9倍，PB的平均值是1.95倍。但是自2019年，其估值从低位反弹，一路上涨。当前是13.34倍PE，位于40%分位数；1.89倍PB，处于6年来的50%分位数。与上证50，沪深300指数相比，A50的净资产收益率ROE较大，当前值为14.1。

计算公式：

市盈率PE（TTM）=1/SUM(Wi/PEi)，市净率PB（TTM）=1/SUM(Wi/PBi)，净资产收益率ROE=PB/PE。

图5 各指数2015年至今PE

数据来源：横华国际、wind

图6 A50市盈率PE

数据来源：横华国际、wind

图7 A50市净率PB

数据来源：横华国际、wind

图8 A50净资产收益率ROE

数据来源：横华国际、wind

五、价差分析

月间价差：上周，A50月间价差的布林通道上下轨范围：[-10，66],建议价差突破此范围可进行套利。

图9 A50基差图

数据来源：横华国际、wind

图10 A50基差图（五个月数据）

数据来源：横华国际、wind

图11 A50月间价差

数据来源：横华国际、wind

图12 布林轨道在月间价差中的应用

数据来源：横华国际、wind

六、交易策略

单边策略：A50方面，上周指数在底部震荡，主要是因为美联储加息和缩表预期不断升温，以及国内疫情冲击、人民币贬值压力凸显。近期国内疫情有所好转，节前政治局会议的召开，再次释放稳增长信号，稳定市场信心。后续待更多的稳增长政策出台后，关注经济底的筑底情况。关注通胀拐点和紧缩预期的缓和。从技术面看，当前位于支撑位，关注支撑位的筑底情况。操作上，建议以高抛低吸为主。

月间套利：上周，A50月间价差的布林通道上下轨范围：[-10，66]，建议价差突破此范围可进行套利。

七、本周关注点

图13 本周关注

数据来源：横华国际、金十数据

八、风险提示

（1）国内政策宽松不及预期；（2）海外新冠疫情失控；（3）通胀上行压力加大；（4）海外主要国家国债收益率上行过快；（5）地缘政治风波进一步升级。