随着美联储的重新思考，债券遭遇十年来最糟糕的一天

美国利率市场周一再次受到重创，在美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，如果美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，如果如果需要对抗通货膨胀。

这位央行行长的鹰派语气导致交易员迅速提高对美联储今年收紧货币政策力度的估计，因为不断上涨的大宗商品价格可能会推动四年来最快的消费者价格上涨。

这些评论加倍强调了他在上周联邦公开市场委员会会议后给出的信息，使曲线大部分地区的收益率升至 2019 年以来的最高水平，两年期国债收益率上涨 18 个基点至 2.12%。它还将 5 年期和 30 年期国债收益率之间的差距收窄至 2007 年以来的最小水平，表明预期收紧政策将减缓经济甚至导致衰退。

这些举措加剧了美国国债市场自 1980 年以来可能出现的最严重季度亏损，并突显出一些投资者低估了央行为控制通胀而愿意走多远的程度。

Brandywine Global 的投资组合经理 Tracy Chen 表示，周一的收益率走势“相当猛烈”。“上周末，包括我们在内的投资者都认为长期债券看起来很便宜。但我们的模型无法将大宗商品价格冲击带来的通胀不确定性考虑在内。”

鲍威尔讲话的语气强化了这样一种观点，即乌克兰战争的主要货币政策担忧是它将加剧通货膨胀并使其在美国经济中更加根深蒂固。这种风险似乎比增长放缓更为突出，这为以更快的速度收紧政策打开了大门，以实现该银行 2023 年底的隔夜利率 2.8% 的目标。

周一，衍生品交易商预计今年剩余的六次联邦公开市场委员会会议将加息约 7.5 个 25 个基点，有效地为加息 1 个半个基点做好了准备。自 2000 年以来，它没有在任何一次会议上如此大幅度地提高利率。

三年期国债收益率一度上涨超过 20 个基点，收于 2.32%，上涨约 18 个基点，创下过去十年该期限最大单日涨幅之一。

虽然短期国债市场的价格走势最为强劲，通常受货币政策收紧的影响最为严重，但长期国债收益率也在上涨，包括作为全球市场试金石的 10 年期基准并支撑家庭和公司的借贷成本。

在 First Pacific Advisors 管理资金的债券市场资深人士托马斯·阿特伯里 (Thomas Atteberry) 表示，鲍威尔在美联储利率变动的规模上增加了如此大的不确定性，这增加了固定收益市场的风险和潜在风险。为前方的痛苦。

“在过去的最近几个周期中，美联储在加息周期中更加有条不紊，所以基本上你不会感到惊讶，”Atteberry 说。“鲍威尔增加了这种可选性，并取消了过去周期的可预测性，这使它变得更加不稳定和不可预测。这使得固定收益投资者的环境更加困难。”

随着各国央行撤回大流行时期的刺激措施以防止通胀失控，全球范围内都看到了收益率的上升。德国、英国和日本的十年期国债收益率本月均上涨，在某些情况下可能会减少海外买家对美国国债的需求。

鲍威尔的言论表明，美联储正专注于大宗商品价格上涨的通胀后果——而不是其对消费者需求的影响——债券交易员猜测美联储可能会欢迎长期收益率上升将波及整个经济。

这也将很多焦点转移到美联储是否会以比 2017-2019 年更积极的方式利用缩减其资产负债表持有量（称为量化紧缩）来对长期收益率施加更大的上行压力。

花旗集团首席美国经济学家安德鲁·霍伦霍斯特 (Andrew Hollenhorst) 表示：“美联储现在有一个很大的制约因素，那就是通胀现在太高了。现在发生这种 QT 的背景是美联储正在与通胀作斗争。并希望真正做一些会收紧财务状况的事情。因此，即将到来的一轮资产负债表流失很可能不会是‘看着油漆变干’——这是上一个缩减周期中使用的描述。”

除了几个值得注意的例外，周一重新定价的速度和规模让几家大型银行的债券市场策略师感到困惑，他们认为过去两周的大幅上涨使得为更高收益率做准备是有风险的。美国银行、巴克莱银行、花旗集团和德意志银行的策略师警告本周不要维持空头头寸。

例外情况包括高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.），该集团建议对今年某个时候美联储加息一个或多个半个百分点的可能性进行定位，并且加息的总数超过市场定价。同样，摩根士丹利表示市场可能会在“未来几天”周期结束时“轻松地”将美联储基准利率定价为 3%，并上调年终美国国债收益率预测。

鲍威尔的鹰派语气也表达了对衰退风险的忽视，这一迹象表明，今年两年期和 10 年期国债收益率曲线以及 5 年期和 30 年期国债收益率之间的差距明显趋平。他说他关注的是短期利率之间的差距。

阅读更多：鲍威尔说看看衰退风险的短期收益率曲线

BMO Capital Markets 美国利率策略主管 Ian Lyngen 表示：“我们看到长期突破，我们不知道它会持续多久，直到买家介入。” “这对美联储来说是一次公信力事件，他们越是激进，市场就不得不问，这对衰退的可能性和风险资产的表现意味着什么。”