LME铜、黄金一季度展望：Omicron威力有限，大宗商品“再通胀交易”恐难再现？

摘要：供应链短缺被美联储视为通胀上行的重要因素，Omicron会再度激发大宗商品“再通胀交易”吗？LME铜、黄金一季度展望看这里！

进入2021年年末，Omicron在欧美主要国家呈快速蔓延之势，但市场对Omicron担忧却在放缓，因越来越多证据显示Omicron感染者的住院人数以及重症死亡比例均相对偏低。

尽管卫生组织(WHO)警告现在作出全面结论还为时过早，但南非与英国的乐观情况却令人振奋。周二（12月28日）南非科学家表示，当地的Omicron疫情总共或只持续几个月，并可能将在几周内结束。英国卫生大臣贾维德亦于近日表示，新年之前不会颁布新的疫情限制措施，这似乎表明Omicron并不足以冲击到英国的医疗系统。根据英国卫生安全局发布了一项积极的研究数据显示，与其他变种相比，Omicron感染者的住院率降低了50%至70%。

在市场对Omicron的乐观预期下，隔夜美股、原油等风险资产尽数反弹。其中标普500指数续创历史新高，WTI原油攀升至一个月高位76.0美元。

投资者当前正关注乐观的风险情绪能维持多久，但众所周知，美联储于12月利率决议上宣布加速Taper，这为美联储于2022年3月将结束taper后实现货币政策正常化提供基础。在主要央行收紧政策的背景下，笔者认为市场后市焦点将转向对通胀的讨论，而由于2020年大宗商品因“再通胀”交易而大幅上涨，因此在明年一季度展望中通胀能否维持在高位将有望成为判断大宗商品走势的关键。

值得留意的是，供应链短缺被美联储视为通胀上行的重要因素，而供应链指的是将产品生产出来并交付到消费者手中所需的一整套商业和运营网络。其中环节包括零部件制造、劳动力供应以及货物运输等。

从当前情况来看，美国劳动力市场正持续复苏，加之企业自2020年以来开始适应新的环境，并对工厂车间流程进行调节。因而后续焦点或在于货物运输上，而由于需求复苏导致的港口净进口量激增以及港口淤积两大问题则值得投资者关注。

据统计数据显示，2021年二季度以来，美国大型港口的集装箱吞吐量出现集装箱进口规模激增、出口规模锐减的情况。进口集装箱激增进一步导致港口卸货效率受阻，同时各国的封锁举措亦在一定程度上阻碍货物运输流程。

可以确定的是，货币政策对供应链问题影响有限，因而在美联储2020年大量“放水”的情况下需求出现快速复苏，但供给端无法跟上的现象。这或意味一旦Omicron被市场定义为无法对经济复苏构成重大影响，但其传播力较强的情况下，市场或将押注通胀于未来更长时间内维持高位，这有望在短期内支撑商品价格（LME铜、LME铝）价格进一步走高。

不过，我们亦留意到12月23日公布的美联储最重视的通胀指标—美国11月核心PCE物价指数年率录得4.7%，创1989年以来新高，这意味在接近一季度末，通胀若仍旧维持高位将引发市场更多讨论美联储提前加息，届时料将对无息资产黄金以及以美元计价的大宗商品构成打压。

整体而言，我们预计Omicron引发乐观情绪已逐步被市场消化，后续市场将转向关注经济数据的表现，乐观的经济数据将支撑商品走强，但更大的风险则可能于一季度下旬出现。

顺带一提的是，惠誉解决方案(Fitch Solutions)于12月20日在其行业报告中表示，预计2022年全球大宗商品均价将从当前水平回落，并预计多数大宗商品价格同比下跌，因供应料将改善，而需求增长将放缓。不过，惠誉预计，在宏观经济仍有支撑作用且库存较低的背景下，大宗商品价格将保持在历史高位。

黄金周线图：

周线图显示，黄金于1760美元附近为强支撑水平，同时黄金目前重返1800美元关口上方，暗示多头仍存进一步上攻动能。总体而言，黄金在大周期的方向选择中仍未给出明确的信号。一季度或总体仍处于区间整理过程中，上方可重点关注1850美元以及1920美元两处阻力水平。在1760并未被有效击穿情况下，预计黄金处于通道上行，但波动幅度料将逐步增大。

LME铜周线图：

LME铜目前处于自2020年3月趋势上行后的整理阶段，该整理已持续七个月时间。展望一季度，尽管LME铜回调空间仍不充分，但持续企稳于9000美元上方暗示LME铜仍存反弹挑战1万大关可能，若能有效突破，不排除铜价结束调整并展开新的升浪。但若击穿9000美元水平，则需警惕后市跌幅进一步扩大。（Billy撰）

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