【汇评】货币政策料将继续维稳，但还面临一艰巨任务

在

美股

遭遇“黑色星期一”后，本周

美联储

面临的挑战将是，在承认准备放弃为抗击疫情而实施的宽松政策的同时，做出令人安心的表态。

北京时间周四(9月23日)02:00美联储将公布9月利率决议，02:30美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会，目前美联储购买国债和不动产抵押贷款债券的数额为每月1200亿

美元

。投资者关注美联储何时开始缩减每月1200亿美元政府债券购买规模的线索。

目前市场普遍预期美联储在本次议息会议上释放缩减购债的信号，但对于具体实施减码的日期仍存在较大的分歧。

尽管市场对于美联储将收紧资产收购策略意见一致，其未来的利率政策仍难以捉摸。利率政策与美联储对未来消费者价格指数(CPI)的预测息息相关。鲍威尔曾多次表示，他相信通胀是临时的，然而在过去3个月，CPI指数均出现了5个百分点以上的涨幅。

贝莱德全球固定收益投资长Rick Rieder表示，预计美联储将表示就缩减购债进行了讨论，我认为他们不会提供任何细节，但将提供一个框架，在那里他们可以在11月或12月开始这样做。

Rieder称，仍然认为他们最终会和我们最终的结果一样，一旦开始缩减购债规模，美联储将以每月减少购买100亿美元国债和50亿美元不动产抵押贷款债券的速度逐步收紧政策。

Columbia Threadneedle多资产策略主管Anwiti Bahuguna表示，本周焦点将主要集中美联储利率预期“点阵图”上。美联储官员预测联邦基金利率的“点阵图”本月将会更新以反映这些预期，并还将首次展示美联储官员对2024年的预期。策略师表示，利率预期可能是市场的不确定因素。与此密切相关的是美联储对通胀的预期。6月美联储预测今年的CPI为3.4%，2022年将回落至2.1%。Bahuguna指出，如果我们只看到两三个成员改变主意，这可能是一个鹰派的惊喜。年内加息预期料不会改变，因此风险是明后两年的加息预期。市场开始认为加息周期将于明年开始，这将是对股市不利的“鹰派”信息，可能导致短期公债利率上升。Bahuguna指出，6月美联储官员表示，预计2023年将加息两次，这令投资者感到恐慌，表明一些美联储成员认为通胀上升不仅仅是暂时的。如果有更多美联储官员认为通胀会持续下去，那么这种情况可能会再次发生。贝莱德全球固定收益投资长Rieder表预计，美联储不会改变2022年的利率预测，不过将首次公布2024年的利率预测。这些长期预测往往会发生变化，仍然认为他们可以缩减购债，并留下其他政策窗口，为2022年开始加息打开大门。Rieder确实认为，美联储将把缩减购债与利率脱钩，但这将为他们提供在2022年实际能够缩减购债的可能性，前提是就业状况继续改善。澳洲联邦银行预计美元将在美联储政策会议之前保持在窄幅波动。由于8月美国劳动力市场复苏受挫以及新冠重症病例激增，货币政策可能会保持不变，因此FOMC可能在宣布缩减资产购买之前等待。FOMC可能会讨论与德尔塔毒株相关的（供应）中断如何推迟工人重返劳动力市场。尽管如此，潜在通胀升高也可能导致更多FOMC委员在点阵图中预测在2022年开始利率紧缩周期。

机构观点

三菱东京日联银行：本周美元波动将相对有限三菱日联银行分析师表示，本周(9月20日-9月24日当周)重点事件将是美联储会议，美联储主席鲍威尔将再度提出逐步缩减量宽和加息，由于供给限制引发持续担忧，上周五美元明显走强，市场风险偏好疲弱，市场风险状况脆弱似乎似乎肯定将验证美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔在减量化宽送政策维持谨慎的倾向，预期鲍威尔会再度提出如果“经济全面发展，符合预期，今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的”。本行外汇相关性分析证实，美元对短端债券曲线的利率波动越来越敏感，继美联储会议后，6月短端债券利率上升，然后点阵图意外上升，预期本周不会再度出现这类情况，预期2024年将再现6月的情形，2023年对市场来说将令市场送一口气，美元可能会出现一些温和下跌，点阵图表明，2022年美联储上调利率中值会引发汇市较大波动，美元可能会反转突破93.00，2022年点阵图中值显然会影响鲍威尔打破缩减量宽和加息之间任何联系的企图，假设点阵图未透露2022年中值上调的预期，预计本周汇市波动将相对有限。渣打银行：美联储或于11月发出宣布缩债的信号本周美联储很可能会在下次会议上暗示缩减购债的决定，但不会提供多少细节。点阵图可能预示着2022年加息一次、2023年和2024年加息两次。预计风险偏向将倾向于增加加息次数；在我们看来，近期增加的鹰派倾向并未完全定价。美元可能在鹰派倾向和任何市场避险反应中找到短期支撑。美国银行：美联储料宣称今年将开始放慢资产购买的步伐美国银行预计，美联储将在本周的FOMC声明中明确表示，今年将开始放慢资产购买的步伐。对于即将公布的最新点阵图，我们认为所有人的目光都将集中在2022年的预期中值上，预计2022年中值将为美联储保持基准利率在当前水平不变，但仍面临预期中值为加息12.5个基点或25个基点的风险。此外，疲软的8月就业报告料将让6月点阵图中预计美联储2022年维持利率不变的11名委员继续持观望态度。Jefferies：美联储将为可能在11月宣布缩减购债规模打开大门Jefferies的分析师在报告中称，预计美联储将为可能在11月宣布缩减购债规模打开大门，条件是9月就业人数强劲增长，门槛大约是75万个。美联储的点阵图也将受到关注，这是一张美联储官员对未来几年美国利率水平预期的地图。市场走势可能会发生变化，尤其是在加息周期预期提前的情况下。

日本央行决议将至，货币政策料将继续维稳

外界普遍认为，日本央行(Bank of Japan)将在下周执政党投票前坚持其关键的刺激工具。执政党投票将决定日本下一任首相的人选。一项调查显示，参与调查的经济学家均认为日本央行周三将维持其负利率和资产购买目标不变。预计自民党(Liberal Democratic Party)领导人选举的获胜者也不会立即改变央行政策。日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)和他的同事们可能会详细说明绿色贷款计划的细节。他们计划于今年启动绿色贷款计划，以支持那些正在应对全球变暖的企业。在绿色贷款计划方面，日本央行可能会得到要求银行披露信息的具体信息。黑田东彦暗示，他认为气候相关财务披露工作组的建议是一个很好的起点。不过，就其主要工具而言，日本疲弱的通胀走势令日本央行陷入停滞状态，而美联储及其他央行则开始遏制大规模刺激措施。就在日本央行会议召开数小时后，投资者将关注美联储会议，以寻找有关其缩减购债计划的线索。预计黑田东彦将重申他对2%目标和日本央行长期刺激计划的承诺，同时避免政治角逐。

夏日疫情激增，日本央行对经济前景预期受到关注

由于日本大部分大城市在本月底之前都将处于紧急状态，黑田东彦和董事会如何看待日本夏季新冠疫情激增对经济的影响将是会议的一大重点。董事会部分成员认为疫情的爆发推迟了本已缓慢的复苏。经济学家Yuki Masujima表示：“日本央行(Bank of Japan)可能会维持其政策设定不变，但在评估疫情的影响和限制措施时，可能会下调其经济评估。”日本央行观察人士将关注黑田东彦对候选人言论的任何间接回应。日本下任首相的主要候选人河野太郎(Taro Kono)表示，日本央行的通胀目标“非常难以”实现。日本央行可能下调其经济评估的基调，以反映日本汽车制造商近期停产以及夏季爆发的创纪录的新冠病例带来的影响。从长期来看，该行可能会坚持认为随着新冠疫情的影响消退，经济将逐渐复苏。黑田东彦可能会引用日本物价下跌与其他国家通胀之间的差异，来证明日本央行长期维持超宽松政策的理由。这将使日元承受下行压力。目前市场关注的重点仍是美联储缩减购债规模的决定，以及日本央行对经济前景的预期。市场将关注美联储有关缩减资产购买信号。同时，减码的速度可能在某种程度上暗示了美联储首次加息的时机。虽然近期市场避险情绪升温施压令美元兑日元连续两个交易日下行，但在两大央行的政策压力下，分析师预计美元兑日元有望反弹，并有可能突破过去两个月所维持的109.20至110.20的交易区间。