欧洲央行前瞻:因Delta变异毒株，将是鸽派基调-12家投行预测

在进行战略评估后，欧洲央行(ecb)本周四将采取更为鸽派的语调。在这里你可以找到12家主要银行的经济学家和研究人员对即将到来的欧洲央行7月会议的预测。

法国兴业银行

“由于新通胀目标仅略高，没有目标性超调，我们认为进一步宽松政策有限度。然而，我们可以看到一些鸽派的变化，以表明需要坚持的前瞻性指导。关键信息可能是，即使在9月/ 10月的会议上，也不急于发出收紧政策的信号。我们只期望对今年晚些时候大流行的危机阶段可能结束有更好的了解，这意味着关于PEPP的关键决定可能要到那时才会出台。目前，我们预计PEPP将在2022年3月或稍晚一些结束，并在第二季度过渡到更高的APP。为了创建一个政策空间，我们可以听到更多关于债券发行人/发行限制的内容。然而，鉴于价格扭曲的风险和债务重组的努力，更长期的持有高于33%，我们认为调整的空间有限。长期而言，我们担心，如果没有新的工具或根本通胀动态的变化，更雄心勃勃的目标将导致资产负债表规模不断扩大。”

荷兰国际集团(ING)

“我们认为欧洲央行不会真正加大购买债券的力度，因为欧洲央行的鹰派人士已经在6月份的会议上建议减少资产购买。但考虑到delta病毒的变种和新冠肺炎在几个欧元区国家的爆发带来了足够多的不确定性，让鹰派在9月份的会议前保持沉默，加大债券购买力度显然有些过头了。利率的前瞻性指引几乎没有变化。相反，欧洲央行可以准备自己的扭曲操作，将APP与通胀目标联系在一起，这将为减少PEPP打开大门，同时增加APP购买。另一个重要问题可能是澄清欧洲央行对”冠状病毒危机“结束的定义。我们预计幕后会有一场非常激烈的辩论。除了新策略之外，欧洲央行还面临新的通胀现实，至少可以说，人们对第二轮效应和生产者价格上涨对消费者价格上涨的影响的看法明显不同。”

北欧联合银行

“欧洲央行有可能发出温和的鸽派意外。我们似乎拥有新战略的所有基础，我们有拉加德的暗示，但缺乏前瞻性指导的实际执行的清晰度。”

丹斯克银行

“我们预计，语言的变化不会带来新的政策信号。我们预期欧央行会承认根据预期得到的数据有所改善，并承认疫苗推出的积极贡献，然而，也将提到风险，特别是目前占主导地位的Delta变体，并提到复苏仍然不平衡和脆弱。由于市场必须适应新的沟通风格，可能还需要新的语言，因此市场波动幅度可能大于通常水平，不过不应过度解读这种波动，尤其是在流动性较差的夏季季节性市场。我们预计在夏季之后，有关债券购买等问题的新政策信号将会出现，但TLTRO流动性操作将在即将召开的会议上成为标准。”

荷兰合作银行

“新的战略框架不应导致政策立场立即发生变化。然而，从本月起，会议的会议形式将会更新。这可能会导致稍鸽派的前瞻性指引，尤其是在政策利率方面，以表明欧洲央行将坚持宽松的货币政策。指导方针有一个更重大的鸽派变化的小风险，包括潜在的正式迹象表明，在PEPP结束后将进入过渡阶段。我们预计存款利率将维持在-0.50%不变，APP将稳定在200亿欧元/月，PEPP将维持在1.850亿欧元不变。到2021年底，欧洲央行可能会宣布明年3月之后PEPP将如何转型。我们认为，焦点可能会转向(更高的)APP和其他‘更标准的’非常规工具。”

道明证券

“我们预计欧洲央行在7月会议上改变其前瞻性指引的措辞，以强调坚持和有力的主题，这与拉加德总统暗示的一致。不过，考虑到未来市场对欧洲央行加息的预期仍很遥远，我们认为7月的措辞变化不会引起市场多大反应，对市场而言更重要的问题将是有关9月会议内容的任何暗示。我们认为欧元兑美元在7月会议上存在明显的双向风险，这表明全球投资者最好还是保持观望态度。尽管他们的政策暗示很可能是温和的，但这些预期可能已经被完全消化。除此之外，我们通常预计现货价格仍将保持在熟悉的范围内，除非出现新的催化剂。”

德意志银行(Deutsche Bank)

“我们预计，围绕本月早些时候公布的新的平均通胀目标，未来指引和沟通方面会出现一些变化。所以这是欧洲央行在接受评估后，在对于欧央行来说一个美丽新世界/同样的旧世界中出现的第一件有趣的事情。”

三菱日联金融集团

“我们预计欧洲央行将对欧元区经济复苏保持谨慎乐观的前景，但继续承认Delta变量的扩散带来的下行风险。”

法国农业信贷银行

“更新后的政策框架应使理事会更致力于其鸽派政策立场。特别是，这将意味着使用PEPP和APP，以及比以前更长时间地保持低利率。如果欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)证实了这一观点，将再次证实市场的看法，即欧洲央行已变得更加鸽派，从而提高欧元作为融资货币的吸引力。”

瑞典北欧斯安银行

“继上周发布新的货币政策策略之后，我们预计这将成为7月会议的主要焦点。拉加德将不得不期待围绕新的对称的2%通胀目标的问题。欧洲央行对通胀过度的容忍度和工具实现了更雄心勃勃的目标。我们不期望在7月的会议上提出新的措施，但认为有可能在稍后阶段推出与政策目标有更明确联系的灵活的大流行后采购方案。我们预计此次会议的基调将是鸽派的，但市场反应会比较轻微。”

花旗银行

“我们预计欧洲央行的关键利率不会发生变化。在利率指导方面，我们预计会有一些调整，以反映最近战略评估的结论，并期待欧洲央行将加息与实现价格稳定联系起来，同时允许暂时超出目标。我们还预计会出现一些潜在通胀动态持续上升的迹象，尽管目前还不太清楚，是否会就立即需要调整资产购买规模达成共识，因为有必要继续保持高度的灵活性。因此，管理委员会或许更容易等到9月份，届时欧洲央行人员发布的最新经济预测可以用来微调应对措施的校准，或者甚至等到12月，届时2024年HICP的首次估计将显示，大流行后的反弹和前瞻性指导调整是否足以帮助重新锚定通胀预期。”

荷兰银行(ABN Amro)

“我们认为，欧洲央行将加强其前瞻性指引，发出信号，表明在APP下，政策利率和净购买量将比市场目前预期的更长时间保持不变。它还将发出信号，表明愿意继续增加APP，并在必要时改变模式，以增加操作空间。然而，关于后者的具体措施可能要等到9月甚至12月的会议后才会出台。由于Delta的变化可能会破坏甚至逆转经济的开放，PEPP有可能延长到2022年3月以后。然而，这不是我们的基本预期情况。”