WTI原油短、中期风险看这里！但油价长期升势真的结束了吗？

摘要∶原油於短、中期面临一系列潜在风险，WTI原油连续三周位於62下方；沙特上调5月份所有面向亚洲出口原油价格，结合上周OPEC+增产来看，需求复苏仍支撑油价自去年4月以来升势，後市如何研判？

沙特上调5月份面向亚洲出口油价，OPEC+增产却反映需求复苏！

沙特於上周日（4月4日）上调5月份所有面向亚洲出口原油价格，其中沙特阿美将5月出口至亚洲的阿拉伯轻质原油价格上调0.4美元/桶；沙特该举措似乎进一步表明OPEC+对全球石油需求复苏，尤其是对亚洲地区需求前景感到乐观。实际上，早於上周四（4月1日）举行的OPEC+部长级会议中，OPEC+宣布自五月起逐步增产，5月和6月分别增产35万桶/日、7月增产45万桶/日，与此同时沙特亦将逐步退出100万桶/日的自愿性减产。

不过，市场并未将OPEC+的增产视为利空，因OPEC+和沙特退出自愿性减产仅相当於在未来三个月内增产200万桶/日，市场普遍认为这一增产的幅度仍满足不了全球石油需求的增加幅度，国际石油市场仍处於供需紧平衡状态。相反，OPEC+的增产更反映出OPEC+对需求复苏前景的乐观预期，WTI原油受益於此摆脱了60.0心理关口的限制，目前维持於61.0美元上方整固。

尽管如此，市场对WTI原油後市的分歧仍然巨大，因WTI原油自3月8日触及两年半高位67.94美元後辗转回落15%至57.28美元，尽管油价目前维持於60.0美元上方，但在3月18日重挫逾7%情况下连续三周未能成功收复62.0美元（62美元为3月18日7%跌幅的中线水平），这或表明市场对进一步看涨油价意愿仍不强烈。

WTI原油短、中期风险汇总∶

显然，油价自去年以来的升势确实面临潜在风险，众所周知，油价此轮上涨原因可归结为全球经济复苏带来的石油需求增加以及大宗商品的“再通胀”。相对而言，主要经济体疫情情况、美联储或过早收紧货币政策成为原油多头的心腹大患。

短期来看，油价风险主要集中於欧、美疫情感染人数再度大幅增加，这令石油需求受抑。其中欧洲疫情情况令人担忧，法国本土全境於当地时间3日起正式开始采取“封城”措施，为期4周；德国第三波疫情导致新冠感染病例数急剧上升，重症监护患者也在不断增加，其中重症患者自2月初以来再次超过4000人。尽管美国因疫苗普及度更高而处於相较乐观位置，但上周末美国总统新冠顾问委员会成员Osterholm警告称，传染力更强的变异病毒与疫苗接种行动之间展开争分夺秒一般的拉锯，美国第四轮疫情正在积聚势头，目前密歇根州周六通报新增8413例病例，创自去年12月初以来的最高水平。

中期而言，美国经济加速复苏亦引发市场对美债收益率上行以及美联储收紧货币政策担忧，上周五（4月2日）公布的美国3月季调後非农就业人口公布值增加91.6万人，大幅好於市场预期增加64.7万人。值得留意的是，美国3月非农平均时薪季调後年率、月率均有所下降，这或表明在经济重启之下，（相对）低收入群体的就业人数回升较快。

而从市场对美国2021年经济增长7.8%预期来看，美债收益率或将升至疫情前（1.9%-2.4%）的水平，这将令美联储加速收紧货币政策，同时推高美元，而在这过程中全球市场，尤其是新兴市场将面临美元流动性的冲击风险。因而在笔者看来，即使美国避免了目前潜在的第四轮疫情的风险，但其经济复苏过快亦可引发出一系列潜在风险。

尽管如此，对於WTI原油後市走势的影响因素仍需综合来看，因而潜在风险并不意味WTI原油自去年升势宣告完结。尤其是目前OPEC+保留每月召开一次会议商讨原油产量增减问题情况下，油价进一步下行空间料将有限。

目前投资者可重点关注美国总统拜登(Joe Biden)的基建和税收计划，尽管拜登政府可以在没有共和党的支持下通过2.3万亿美元的基础设施法案，但考虑到目前两党分歧巨大，这或令法案实施时间大大延後。共和党认为该计划需要缩减三分之二以上（共和党人仅倾向投入6150亿美元用於基建支出）。

考虑到拜登税收计划主要集中在提高企业税、打击海外避税以及污染企业增税三方面，同时其政策不利於页岩油发展，预计该计划将为油价起到提振作用。而日内则可以关注美国3月ISM非制造业PMI、美国2月工厂订单月率等美国经济数据表现。

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