国际价值股成为本轮周期性复苏的主要受益者 - 摩根大通

正如摩根大通(JP Morgan)全球市场策略师米拉•潘伟迪(Meera Pandit)指出的那样，将全球金融危机(GFC)的复苏与大范围衰退进行比较，就像是在拿乌龟和野兔作比较：前者的后果是缓慢而稳定的，而后者应该会经历一场突如其来的加速。潜在强度和恢复速度的差异可以归因于三个因素。

核心要点

金融危机是一场需求驱动的衰退，在此期间，房地产和金融市场的过度行为导致经济过热和崩溃，在随后的几年里破坏了需求，从而破坏了增长和就业。冠状病毒衰退冲击了需求仍然强劲的健康经济，但随后供应减少。一旦供应恢复(在后疫苗时代活动恢复正常)，被压抑的需求就可以实现。

全球金融危机之后，消费者不再购买房屋或汽车等大件商品。然而，他们仍然在使用服务。这一次，消费者转而在网上消费，房地产市场繁荣，汽车销售迅速复苏。商品消费比大流行前的水平高出7%，而服务消费仍下降了5%。由于服务消费是商品消费的两倍，并且主导就业，这在大流行期间是一个特别的挑战，但应该是大流行后的一个重大推动力。

政策支持的速度更快，力度也大得多。全球金融危机后信贷紧缩，而在整个大流行期间，贷款和信贷获取依然强劲。此外，本轮量化宽松(QE4)的规模几乎超过了QE1-QE3的总和。与此同时，联邦政府将通过总计5.2万亿美元和2020年名义GDP的25%的一揽子计划，这使2009年8310亿美元的《美国复苏与再投资法案》相形见绌，该法案仅占2009年名义GDP的5.8%。

大规模的政策支持推动了市场有史以来最快的复苏之一。标普500的估值目前已飙升至22.0倍，而全球金融危机后相应时期的估值为12.9倍。尽管形势好转应会在未来几个月支撑市场，但高估值可能会限制长期回报。投资者应该寻找有吸引力的相对估值和周期性复苏的受益者，比如价值型股票和国际股票。