年度「新股王」蚂蚁集团十月底A+H股上市 股票市场更添活力

2020年，对香港来说是不平凡的一年。经济上受到新冠肺炎的打击，百业萧条，尤对零售服务、航空及酒店旅游业更是前所未有的打击。香港经济陷入衰退，失业率攀升，各类消费及经济指数均向下调，唯独香港的股市和楼市却未有跟随香港经济下调；而股市更呈现一片又而一片的升浪，主要是受中概股回流香港上市的因素。由年初网易、京东，及后各类型的医药及生物科技股，到九月的农夫山泉，都是创出一浪又一浪佳绩，超额认购近千，甚至数千倍，期间冻结大量资金。这个中概股回归及抽新股「必赢」之定律，不知这个势头能否持续，但年度最期待的新股「蚂蚁科技」预计将于10月底以A+H股形式，并安排分别在中国及香港证券市场同步上市，而此次上市亦可能创下史上最大规模的IPO。

蚂蚁集团是中国移动支付巨头支付宝的母公司，于2011年开始脱离马云的阿里巴巴集团。蚂蚁集团是针对小微市场提供金融服务，在短短的十年间，蚂蚁科技在私募市场估值超过1500亿美元，这亦意味着公司上市后，马云及其团队打造出继阿里巴巴后第二个万亿级企业。

据彭博社早电报道，蚂蚁集团计划在香港集资约175亿美元，如蚂蚁A+H上市集资提高至350亿美元，意味蚂蚁中港上市集资式各占一半，估值也将达到2500亿美元。若最终落实，蚂蚁市值亦将超越沙特阿美成为全球有史以来最大宗IPO。

集资用途

按招肢书披露，集资金额将用于符合蚂蚁「消费、科技、国际化」的战略方向 – 这次发行将进一步支持服务业数字化升级做大内需，加强全球合作并助力全球可持续发展，以及支持公司加大技术研发及创新。具体来说，40%将用于进一步支持创新及科技的投入；30%数字经济升级；20%补充流动资金及一般企业用途，10%加强推动全球合作及可持续发展。

实际的管理权

有别于一般IPO，蚂蚁香港上市将不会寻求任何基石投资者参与，并认为在基石投资者的情况下可顺利招股。相反，蚂蚁国内上市则会引入中国社保基金科创版基石投资者，减少价格波动。

同属马云旗下另一巨头「阿里巴巴」在「同股同权」情况下，阿里持股比例较大的日本软银集团及雅虎，马云及管理团队持股不到10%，所以失去绝对控制权。蚂蚁在招股书披露，马云直接持股8.8%，并通过阿里巴巴、TAOBAO HOLDING及杭州云铂，以直接及间接方式，合计控制50.52%的蚂蚁集团股权，即马云通过持有单一类别的普通股股份的投票权，已对公司拥有绝对控制权。

盈利模式

上半年中国经济受新冠肺炎打击下，蚂蚁集团的利润仍逆势上升。据招股书披露，2020年上半年该公司净利润达到219.23亿元，比同期增长1158.7%。按招股书上，让投资者进一步了解

蚂蚁集团的业务不只是一个如PAYPAL一样的支付平台，其金融及个人理财服务相当齐备。按其招股书披露按2020年上半年度收益，评估蚂蚁集团不同业务表现：

1. 数字支付与商家服务 (35.9%) –年度活跃用户逾10亿，单是2020年6月活跃用户为7.11亿， 月度活跃商家量逾8000万家，与2000余间金融机构合作，中国内地总支付交易规模达人民币118万亿元，接受支付服务及国家及地区200多个。这部份业务收益占总收入由2017年54.9%，下降至2020年上半年35.9%

2. 数字金融服务 (63.4%) – 年度活跃用户逾7.29亿，已成为蚂蚁主要收入来源。分为三个主要项目，包括：保险科技 (蚂蚁保险、好医保、相互宝) – 占总收8.4%; 微贷科技 (花呗、借呗) - 占总收39.4%; 理财科技 (蚂蚁财富、余额宝) - 占总收15.6%。这部份业务收益占总收入由2017年44.3%，急增至2020年上半年63.4%

3. 创新业务及其他 (0.8%) – 芝麻信用、蚂蚁金融云。这部份业务收益占总收入跟2017年相若。

公司收入

年度收入增长

2017 – 人民币653.96亿

2018 – 人民币 857.22亿 (比2017年上升31%)

2019 – 人民币1206.18亿 (比去年上升41%)

比较去年收入

2019年上半年 – 人民币525.4亿

2020年上半年 - 人民币725.28亿 (比去年同期上升38%)

投资者考虑

尽管市场将年度焦点都放在这「新股王」中，市场亦有分析员点数项对蚂蚁集团持保留态度，以下是他们在数据上的分析。

1. 支付收入增长已呈放缓 – 根据蚂蚁集团财务报表，来自「数字支付及商家服务」占总业务收入的份额由2017年54.9%，逐年下调至2019年43%，到2020年上年年仅为35.9%，而其业务增长亦有所放缓至13%。这是为集团带来相对稳定的收入，增长放缓意味着用户及商家数量已达上限。

2. 数字金融科技增长 – 其按年收入占总体由2017年44.3%增加至去年的56.2%，超越数字支付收入，而2020年上半年竟达63.4%，当中微贷科技及保险科技增长迅速，而微贷科技是向消费者及小微经营者获在线无担保信赁产品；因掌握这些大数据而设立的信用平台「芝麻信用」，市场潜力十分可观。

3. 借贷利率下调微贷业存隐忧 –正因为微贷业务的角色越来看重，在其招股书风险因素提及在8月20日中国最高人民法院在经修订司法解释中，宣布降低贷款利率上限决定，将总年化利率超出每月20日发布的中国一年期贷款市场报价利率的4倍部份将不受司法保护，即意味着合作金融机构在贷款市场设上限后，有机会压缩给蚂蚁集团的服务费，这部份收益有机会因此而下调。

4. 毛利率下调 – 按过去数据分析，蚂蚁集团的毛利率由2017年63.7%，减至2019年49.8%，主要是因为交易成本增加所致。虽然2020年首半年录得增长，而收益主要是来自数字金融科技，但随着疫情受控并在支付交易上升，又会否增加成本呢？

5. 人行推电子货币 – 中国人民银行正推动数码货币及推出统一二维码支付服务，这会否对现时数电子支付行业格局及竞争环境有什么影响。

相信以上分析对年度新股王蚂蚁集团都有更多认识，并在投资前更加了解公司的现在及未来的前景。市场都观望这新股王将冻结大量资金，而阿里巴巴亦因为蚂蚁集团快将上市而股价再度抽升，且看未来股价发展。