原油：无论如何仍未触及低谷 – 道明证券

周一，5月WTI原油期货（5月合约）有史以来首次跌至负值。道明证券分析师指出，主要关注点仍然是ETF合约期限，因为投资者可能会受到原油现货价格处在历史低位和供应方面不断改善的吸引，这些交易量很可能在下个月平仓。ETF持有成本与滚动交易成本维持高位，因此风险仍然很大，有可能导致出现大量实际损失，从而可能导致大规模抛售。

要点：

“虽然跌入较深的负值区域，但5月和6月原油合约差价在每桶60美元，价差是20-σ，6月期货合约可能不会重蹈5月期货合约的覆辙。美国主要交货地点库欣等地原油存储满负荷仍成为关键问题，并且可能继续对即期原油价格造成压力，并导致期货溢价上涨。”

“那些持有6月期货合约可能会受到激励，提早交割未平仓合约，因为他们意识到期货溢价将继续上涨，流动性维持稀缺以及在这种情况下可能会出现极端情况。但是考虑到原油存储要么将要满负荷，要么完全收缩，并且受新冠疫情影响，供过于求将继续处于创纪录的水平，即使更有序的轮动调仓也很可能会带来油价下行压力。”

“原油价格尾部风险仍然很大，我们仍然担心，与极端期货相关的轮动成本上升可能会催化过去几周建立的大型ETF头寸逆转。期货溢价急剧波动本身当然与大规模的实际和预期库存量有关，甚至可能进一步出现急剧波动，但这最终将对长期投资者造成巨大损失，可能最终出现抛售。”