摘要:美东时间2020年2月22日,“股神”巴菲特(Warren Buffett)发表了一年一度的致股东信。让我们一起看看“股神”如何运筹帷幄。
美东时间2020年2月22日,“股神”巴菲特(Warren Buffett)发表了一年一度的致股东信,巴菲特以投资眼光精准而闻名于世,其谦逊的人格和对于慈善活动的热衷同样为人称道。巴菲特每年致股东的信件被外界广泛阅读。
同时,旗下伯克希尔·哈撒韦公司也公布2019年财报。2019年,美股不断走高,伯克希尔每股账面价值增长11%,大幅跑输标普500指数增长31.5%的表现,但伯克希尔过去55年复合年增长率仍高达20.3%,远超标普500指数的10%。
巴菲特在最新的致股东公开信中阐述2019年的得与失。那么,即将迎来90岁大寿的“股神”这一回说了些什么?如何看待股市?谁将是伯克希尔-哈撒韦的接班人?让我们一起看看“股神”如何运筹帷幄。
据巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公布的最新年度报告,截至2019年底,公司持有股票总市值2480.27亿美元,建仓迄今盈利125%。公司前五大持仓中,绝对收益都超过100亿美元,而且收益比例也均超过100%。伯克希尔哈撒韦的十大重仓股依次为苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、富国银行、美国合众银行、摩根大通、穆迪、达美航空和纽约银行梅隆公司。
一、股票的力量是长期的
巴菲特仍然相信,如果利率和企业税率保持在低位,股票的表现将继续优于债券。他表示,随着时间的推移,所持的股票整体上会带来巨大的收益。尽管这是以一种不可预测和极不规律的方式。截至2019年底,伯克希尔持有的最多股票包括苹果公司、美国银行和美国运通公司等。他重申了自己对“顺风美国”的信念,但也对股市的波动和那些过度举债的人表示了一丝谨慎。
巴菲特在股东信中表示,我从来不喜欢玩预测利率的游戏,因为我们不知道未来一年、十年或三十年里利率的平均值是多少。我们或许有些偏见地认为,在这个话题上发表意见的权威人士,恰恰是通过这种行为,透露出的更多的是和他们自己有关的信息,而不是关于未来的信息。
巴菲特表示,股价可能发生任何变化。偶尔,市场会出现大的下跌,幅度可能达到50%甚至更大。但结合美国的良好前景和复利奇迹,对那些不外借资金炒股并能很好控制情绪的人,股票将是更好的长期投资选择。
二、收购就像结婚
在致股东信中,巴菲特将收购比作结婚:“收购公司就像结婚。当然,婚姻都是从美好的婚礼开始的,可是后来,现实就和婚前的期待大相径庭。有的婚姻比婚前双方希望的更美满,也有的很快就让双方的幻想破灭。”
巴菲特认为,把这些情况用在企业收购中,买家经常会意外地碰上不愉快的联姻。在企业收购的“求婚”过程中,买家也很容易想入非非。巴菲特称,用婚姻来比喻收购,伯克希尔·哈撒韦以往的那些“婚姻”大部分还是可以接受,所有的收购交易对象都对他们很久以前做的决定感到满意。但也不少“婚姻”让人很快对“求婚”时的想法产生了怀疑。
三、仍找不到心仪的“大象”
巴菲特在股东信中再次强调了投资及收购的标准:“首先,它们必须从净有形资本的营运中获得良好回报。其次,它们必须由能干而诚实的管理者管理。最后,它们必须以合理的价格出售。”
巴菲特在股东信中暗示,仍然找不到他心仪的“大象”。去年此时,巴菲特也曾表示,他正在寻找“大象级”收购,但是价格过高阻止了他进行大笔交易。
“发现这样的企业,我们的首选是100%买下它们。但是,拥有我们所需要的大型收购机会非常少。更常见的情况是,变化无常的股市为我们提供了机会,让我们可以在符合我们标准的上市公司中买入非控股头寸。”
四、巴菲特眼中的风险
巴菲特给股东的信中,披露了伯克希尔哈撒韦公司目前面临的几大风险:
公司投资决策和资本配置依赖少数关键人物;需要合格人员管理和经营各种业务;投资异常集中于股票,公允价值波动大;竞争和科技可能会侵蚀公司特许经营业务,并导致收入下滑;一般经济状况的恶化可能会大大降低公司的经营收益,并损害公司以合理成本进入资本市场的能力;恐怖行为可能会损害公司经营业务;监管变化可能会对公司未来的经营结果产生不利影响;网络安全风险。
最后,巴菲特表示,伯克希尔对于他和芒格的离开已经做好了充分的准备。芒格今年已经96岁。对于接班人,巴菲特和往年一样没有明确告知接班人选,但表示准备给两位副总阿吉特·贾恩和格雷格·阿贝尔制造更多的曝光机会。在今年5月的伯克希尔年度股东大会上,公司股东届时将有机会向贾恩和阿贝尔提问,这将是他们首次在股东大会上走向前台。
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