摘要:摘要:通常情况下,感恩节假期后的一周,风险趋势活动和交易量都有所增加,这迎合了重大事件风险;此外,2019年底有12月的季节性限制,以支持牛市,但很容易出现2017年的情况 本周剩余时间的交易情况我们正走进入众...
本周剩余时间的交易情况
我们正走进入众所周知的金融市场流动性清淡的阶段。从技术上讲,感恩节仅是美国休市,但从历史上看,但这个全球最大的综合市场的可靠参与度下降,将遏制全球各地的投机意图。已实现和预期(隐含)波动率逐步下滑在未来几个月,进一步将这一可能性向收缩倾斜。然而,市场总是有出现极罕见波动的机会。当流动性不足时,意料之外的事态发展可能会引起市场剧烈波动的情况——尽管后市跟进到底极其困难。在接下来的48小时里,如果有一件具有系统重要性的事情应该受到更密切的关注,那就是国际贸易局势的进展。国际谈判的大部分内容都变成了头条新闻,少数关键人物的言论也出现了不可预测的变化。为什么大多数交易者会亏钱?
如果我们想知道在这段清淡时期,哪个地区或特定货币更有活跃的可能,笔者会密切关注欧元。欧元区的经济日程中有更多的实质性事件风险,包括更广泛的信心调查,以及指导欧洲央行政策的就业和通胀(CPI)数据。仅这些数据影响汇价的潜力就非常有限,但整体市场状况本身就可能证明市场在变化。就像橡皮筋被拉到极限一样,欧元兑美元这样的基准有巨大的潜力,推动实际(20日ATR)和预期(期权隐含的)波动达到历史最低水平。这本身就是一种倾向于再平衡的非自然力量。鉴于过去几个月市场追求巨大杠杆的单边意图,市场活动的轻微震荡可能在不经意间变成雪崩。然而,如果我们本周确实面临影响欧元兑美元(或欧元兑日元或欧元兑英镑)交易动机的事件清淡,笔者将在下周继续关注影响市场的真正动机的事件。
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欧元兑美元与20日ATR(日线图)
事件风险将于下周显现,但系统性惯性将使进展复杂化
把焦点转移到下周,全球经济的议事日程与我们目前面临的平静形成了鲜明对比。另一方面,这并不能确保稳定的数据流能够治愈我们根深蒂固的自满情绪。结构性限制很难克服,最好通过系统性的重要事项来解决——我认为这是“关键主题”。不过,在我们评估今年的常规基本面讨论中最熟悉的驱动因素之前,有必要评估一下假日周之后的季节性常态。以标准普尔500指数为投机基准,在已知的市场交易平静期之后,交易量往往会出现跃升。下图显示衡量市场活动与围绕12周平均ATR的范围并不一致。尽管如此,在过去的四年中,我们已经看到了感恩节后一周的波动高于平均水平。与2018年的情况相比,这不是一个好的比较,但与前三年相比,这是一个显著的比较。
至于基本面事件风险,未来不乏重要性高的事件。一些特定货币有大量机会产生短期波动。英镑已经受到了一些英国国内事件的影响,民意调查的走势成为英国新闻的焦点。英国保守党的优势明显,这似乎表明,在与欧盟的最终谈判中,英国将采取统一的脱欧方案。加拿大央行(Bank of Canada)和澳大利亚央行(Reserve Bank of Australia)下周将公布两项重要的利率决定。这些套息货币的中央禁令降低利率的可能性很小,但我们不应抹煞这种可能性,也不应低估未来预测变化的影响。货币政策的有效性是一个我们应该密切关注的问题,但在未来还有其他事情需要更加注意。美国贸易代表办公室对法国征收数字税的裁决令市场严重关切。市场对经济稳定的担忧——对衰退的担忧——可能是更重要的考虑因素。如新兴市场公布的第三季度GDP官方数据初值和主要发达经济体的最终数据,以及笔者高度关注的美国供应管理学会(ISM)服务业报告。
12月带来了季节性的预期,但记忆不足以忘记2017年
再往更远的地方看,接近岁末的时候,市场会对季节调整有更深的期待。从历史上看,12月是标准普尔500指数的一个非常稳定的时期,交易量不断下滑,并且表现出色。随着过去几个月市场转向自满,系统性和季节性的趋同将有力推动市场安静地迎接年底。另一方面,我们正在应对大量关于国际贸易局势、经济衰退担忧和货币政策有效性的基本面主题。这些事情中的任何一件都可能使市场的自满情绪降温。
在2019年的最后一个月,交易者们最应该注意的是我们面临的极端约束。标准普尔500指数和欧元兑美元等基准指数前所未有的低波动性,放大了市场对下跌的敏感性,将这些情况推入无序的去杠杆化进程。虽然在目前阶段,市场的锚定似乎是无懈可击的,但整个市场有一个一眼就能识别出来的风险模板需要应对: 2018年2月,激进而广泛的风险厌恶情绪。这一逆转引发了投资者对风险的普遍厌恶,随后他们的投机信念在长时间内得到了克制。直接反映两年前的情况是将等到新的交易年(2020年)恢复流动性之后,但系统性风险的存在、风险敞口的进一步扩大以及对近期可比条件的认可,使得当前环境与两年前大不相同。梳理市场的意图可能很困难,但我们完全可以控制自己的风险回报。
标普500指数和波动率指数图表(周线图)
(John Kicklighter撰,Eunice译)
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