低债券收益率：习惯它吧 - 加拿大帝国商业银行

加拿大帝国商业银行(CIBC)分析师认为，实际中性利率处于低位的局面将持续下去，原因包括通胀预期下降等因素，以及近期对全球增长的担忧。

核心要点

德国10年期国债收益率已跌至负值。美国10年期国债收益率处于2017年9月以来的最低水平，尽管自那以来美国联邦基金利率已上升125个基点。而加拿大10年期国债收益率仅为1.55%。尽管如此，美国和加拿大的失业率都徘徊在几十年来的低点。

从本质上讲，这有三个要素。首先，预期通胀率的下降，就其对未来的预测而言，总体上是良性的。第二，中性利率的下降，更令人担忧。第三，人们对全球增长的信心不断下降，这才是令人担忧的。

债券市场最新一轮涨势中，最令人担忧的推动因素是投资者安全逃离依赖全球增长的资产。在股市经历了长期牛市后，投资者正将资金撤出投资，并将资金投入此前被认为不具吸引力的低固定收益债券。

在这个周期中，当债券收益率较低时，要习惯它。较低的实际中性利率将会持续，通胀不会在未来大幅上升，随着财政刺激逐渐消退，美国经济将在2020年放缓。但我们有理由相信，如果贸易紧张局势降温，美国核心通胀率小幅上升，而且最重要的是，我们将采取措施避免一场旷日持久的全面贸易战，那么当前反弹至少会在未来几个季度部分逆转。