如何赚人民币横盘行情的钱？ 浙商银行建议卖出鞍式期权

据彭博，人民币汇率一个多月以来兑美元在6.71元一线横盘，不仅让企业无从判断方向，也让渴求在波动中获利的银行交易员备受煎熬。既难反抗低谷，不如与之共舞，一些交易员正设法在汇率低波动的行情中生财。

这个办法就是逢高卖出鞍式期权(Straddle)，以同一个接近市价的行权价同时卖出一份看涨期权(Call)和一份看跌期权(Put)，收取期权费。只要到期日汇率变动幅度不超过两笔期权费之和，就可以获利。

浙商银行在周三报告中做出策略建议，在中美谈判靴子尚未落地之前，预计即期汇率很难出现趋势性行情，各期限波动率在经历了3月末的小幅反弹后很有可能进一步下行；若短端波动率出现反弹，可通过卖出2周期限USD/CNY鞍式期权，到期之前若波动率上升可酌情在即远期对风险敞口进行Delta对冲。

“预计今年全年人民币的实际波动率会低于去年，这个策略今年的胜率都会比较大，”浙商银行金融市场部外汇交易中心总经理黄玉婷说，即使中美谈判传来更多消息，预计也会在短时间内消化；展望后期，短期隐含波动率可能上涨，但最终仍有可能归于稳定。

今年2月春节长假之后，境内人民币逐步从升值趋势转向盘整，至今多数时间围绕6.71元波动。市场注意力集中于中美谈判，缺乏明显的升贬值预期，同时国际市场风险偏好升温、主要货币汇率波动率走低影响，人民币实际波动率和隐含波动率均明显下行。

周四，1个月期USD/CNY平价期权隐含波动率续跌，创2018年6月以来新低，现报3.50%；同期限实际波动率周二创2017年12月以来最低后，目前略回升报2.6%。近期期权风险逆转（RR）价格也较为贴近0，显示市场上对于人民币没有明显涨跌预期。

浙商银行报告称，该策略在3月低波动行情中保持了良好的盈利能力，以3.6的波动率对每天卖出2W ATM Straddle进行回溯测试，能产生平均每笔约180点的盈利。

根据彭博以周三价格计算，以6.71元即期价格卖出2周期USD/CNY鞍式期权，期权费约为334个点，这意味着在不做更多对冲的情况下，两周之后只要即期价格保持在6.6766-6.7434元之间，该策略都可实现盈利。以同一期权进行回溯测试，3月起连续卖出该期权的情况下，截至周三的累计收益达4,300个点。

美银美林也在周三报告中对人民币期权交易策略做出建议，认为由于隐含波动率低企，当前人民币期权波动率期限结构曲线已经过于平坦，可以通过日历套利（calendar spread）期权组合，即通过期权做空短期限隐含波动率、做多长期限隐含波动率，押注于此后期限结构曲线重新陡峭化。