收益率曲线“倒挂”和衰退谈论甚嚣尘上，这次可能不同—澳洲联邦银行

美国10年期国债收益率目前低于3个月国债收益率，为2007年以来首次。自1970年来当该收益率曲线出现“倒挂”现象，美国经济衰退很快随之而来。

难怪最近几天有关经济衰退的言论在市场上如此盛行，并导致周期性资产在上周五突然抛售，当时收益率曲线出现“倒挂”。

尽管这一消息令人不安，但澳洲联邦银行（Commonwealth Bank）的利率策略团队并不过分担心。他们相信这次将不一样。

自金融危机以来，情况发生了很大变化。一件事是，量化宽松、发行和监管措施的结合，大幅降低了10年期国债的溢价。这使得短期利率更容易超过美国10年期国债收益率。

期限溢价是投资者持有长期债券而非短期债券所要求的超额回报。

此前，投资者持有较长期债券所要求的超额回报率要高得多。然而，如下面的图表所示，较长期债券的溢价在后金融危机后大幅下降，部分原因是作为量化宽松(QE)计划的一部分，主要央行进行了资产购买。

由于较长期债券的期限溢价目前明显低于过去，联邦银行(Commonwealth Bank)策略师表示，目前曲线的反转并不罕见，尤其是考虑到近年来由于美联储此前加息而导致短期利率上升。

“如果10年期国债收益率远低于你原本可能预期的水平，这是出于结构性原因，比如量化宽松，那么其它利率较10年期国债收益率更容易上升，并引发反转。”

仅看3个月和10年期利率未作调整时，(曲线)的反转就非常清楚地表明，衰退即将来临。

“然而，从3个月收益率与10年期基本预期(即10年期收益率减去长期溢价)之间的息差来看，目前美国国债收益率曲线的斜率仍然惊人地陡峭。”

鉴于美国债券曲线现在更容易反转，从曲线形状得出的有关美国经济前景的信息，可能不如过去时期那么有用。