美元/日元：日元长期内将升值，年底目标为106—加拿大帝国商业银行

加拿大帝国商业银行（CIBC）分析师预计长期内日元将升值，预计美元/日元到今年第二季度将触及108，到今年第四季度将触及105。

今年年初风险偏好情绪升温，削弱日元避险需求，刺激美元兑日元上涨。我们可以从期权空间的变动中看到这一点，其中对下跌的美元兑日元看跌期权(美元看跌期权、日元看涨期权)的需求相对于等价的delta看涨期权有所减少。进一步分析，很明显，决定日元走势的是投资组合流动，而不是国内基本面。事实上，较低的日本国内收益率继续导致零售资金外流，因为今年迄今为止，连续12周的资金外流上升，与美元兑日元的走势一致。

即便是日元走软，也未能阻止日本央行的核心官员谈论进一步的宽松措施。我们将这些评论解读为对贸易领域外部发展和国内经济周期放缓的反应。在这一点上，进一步放宽货币政策的门槛是非常高的，因为日央行已经拥有50%的日本国债和70%以上的东证交易所交易基金资产。自去年调整10年期国债收益率指引以来，10年期国债收益率尚未测试隐含的上区间，而今年日本国内金融类股表现不佳。

日元目前应持稳，但长期内有升值空间。宏观流动性增长放缓，跨资产波动性上升风险以及大规模的经常帐盈余仍将支持日元汇率走强，美元兑日元到今年年底将跌至106关口。