CONSOB发布MTA及AIM上市的小型公司管理和透明度对比报告

意大利金融市场监管局(CONSOB)日前发布了关于在意大利证券交易所(MTA)和意大利另类投资市场(AIM)上市的小型公司的管理和透明度对比的报告。

报告比较了在MTA电子股票市场上市的小型公司和在意大利AIM上市的公司的治理和透明度概况。

该研究由Angela Ciavarella和Nadia Linciano (CONSOB经济研究办公室)进行，并受到了Anna Lambiase (IR Top Consulting中小上市企业研究分析中心)的协助。

取样

本研究比较了在AIM上市的公司与在MTA上市的意大利中小型公司在治理和透明度方面的一些情况。这项比较涉及103家AIM公司(截至2018年6月)、72家属于STAR部门的公司，以及88家在2017年底被纳入富时意大利小市值公司指数(FTSE Italian Small Cap Index)或未被纳入任何指数的公司。

(注：STAR是意大利证券交易所股票市场的一个细分市场，专门为资本不足10亿欧元的中型公司提供服务)

在治理方面，研究比较了公司的所有权和控制结构以及董事会组成。在透明度方面，分析涉及金融和非金融信息的披露、价格敏感信息、内部交易、行业计划。此外，研究还收集了官方文件中使用英语的数据和金融分析师的覆盖程度。

此外，一项调查还进一步完善了证据。这项调查以AIM公司和持有这些公司股份的主要机构投资者为对象。

治理

被调查公司的主要特征是所有权结构集中，小市值公司和AIM公司更经常由持股比例超过50%的股东控制。机构投资者(主要是资产管理公司)持有21%的MTA公司和25%的AIM公司的相关股份。外国机构投资者在MTA中更为常见，而意大利机构投资者在AIM中占了上风。

MTA公司的董事会规模大于AIM(平均分别为9名和6名成员)，MTA公司的独立董事占比也更高(45% vs 26%)，女性董事占比也更高(36% vs 22%)。这样的差距是由于这两个市场所设想的立法和管制规定。最后，66%的AIM公司自愿在其章程中引入了Slate Voting投票制度，而在MTA上市公司中，这一投票制度则是强制性的。

透明度

2018年前9个月，35%的MTA公司和44%的AIM公司发布了价格敏感声明。同期，38%的MTA公司(报表350份)和48%的AIM公司(报表362份)关注内部交易披露。

自愿披露在MTA公司中更为频繁，其中32%自愿发布了2018年的行业计划(AIM公司这一比例为22%)，超过半数自愿披露了季度财务信息(AIM公司这一比例为17%)。

关于非财务信息的报告，2018年73%的STAR企业和43%的小市值公司(按照第254/2016号法令的规定)发布了非财务报表，而AIM有8家公司发布了可持续发展报告。

使用英语在STAR企业中更为频繁，也取决于意大利证券交易所管理的市场的具体法规规定。而小市值公司和AIM公司则在它们的公司网站中更频繁使用英语。

在STAR指数中，十分之九的公司至少有一名金融分析师；AIM公司的这一比例只有51%，小市值公司的这一比例则只有26%。

调查

机构投资者和参与调查的公司都认为所有权和控制权的重合对绩效分析和绩效传递具有正向影响。相反，两组受访者对于这种重合对风险控制体系和透明度的影响存在不同意见。

大多数受访者认为董事会成员的平均人数已足够，但受访者认为小市值公司及AIM公司的独立董事人数不足。大多数机构投资者认为，无论在MTA还是AIM，女性代表都不合适。

在透明度方面，投资者只对STAR指数公司的财务报告质量和价格敏感信息/非常信息的披露表示认可。AIM公司认为，与财务报表、半年度报告的发布有关的规定，以及与价格敏感信息/非常信息有关的规定是合理的。

大多数受访者认为非财务信息的披露足够充分。大多数机构投资者认为，STAR企业的自愿披露(行业计划和年度展望)情况较好，小市值公司的自愿披露程度足够，AIM企业则不够。

最后，机构投资者认为，AIM与MTA在金融分析师覆盖率和披露水平方面的差距阻碍了他们对AIM公司的投资。

本文翻译为外汇天眼提供，原文出自CONSOB官网